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 簡(jiǎn)評(píng)  3Q 收入持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)  受益于電信服務(wù)外包行業(yè)景氣度持續(xù)上升，公司加大了對(duì)電信網(wǎng)絡(luò)技術(shù)服務(wù)領(lǐng)域的投入和市場(chǎng)開拓力度，業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。。1-9 月份，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.84 億元，同比增長(zhǎng)14.94%。。3Q 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.79 億元，同比增長(zhǎng)19.46%。我們認(rèn)為，公司全年?duì)I業(yè)收入將繼續(xù)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。另外，注意到存貨期末余額為2.09 億元，較期初余額增加51.03%，主要是尚未完工驗(yàn)收的系統(tǒng)集成項(xiàng)目較多，相關(guān)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入未確認(rèn)，這部分存貨可能在四季度或者2012 年上半年確認(rèn)收入。  公司盈利能力維持高位，成為核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)  公司1-9 月歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)1.07 億元，同比增長(zhǎng)30.43%，快于收入增速。前三季度公司盈利能力始終維持在高位： (1)公司綜合毛利率為48.32%，較10 年3Q 的46.24%，提升了2.08 個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為，隨著公司較高毛利的電信網(wǎng)絡(luò)技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)收入占比不斷提高，以及第三方咨詢、培訓(xùn)和教育業(yè)務(wù)逐步貢獻(xiàn)收入，預(yù)計(jì)全年毛利率仍將維持在較高水平；(2) 前三季度公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)率18.34%，同比提高近2.3 個(gè)百分點(diǎn)。公司在不斷提高產(chǎn)品和服務(wù)毛利的同時(shí)，很好地控制期間費(fèi)用支出，前三季度三項(xiàng)費(fèi)用率為24.5%，同比下降0.7 個(gè)百分點(diǎn)。較高的經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)率水平將是公司獲得市場(chǎng)份額提升和長(zhǎng)足發(fā)展的核心競(jìng)爭(zhēng)力。  全年業(yè)績(jī)預(yù)增10%-40%，低于我們預(yù)期  2011 年，公司全年業(yè)績(jī)預(yù)增10%-40%，低于我們預(yù)期。我們認(rèn)為，鑒于公司在網(wǎng)絡(luò)運(yùn)維行業(yè)的市場(chǎng)地位和較高的盈利能力，在維持業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的同時(shí)，業(yè)績(jī)外的價(jià)值也值得我們關(guān)注， 可能的收購兼并和新的項(xiàng)目也有望為公司帶來業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。