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投資要點(diǎn)：
     中短期來看，傳統(tǒng)旺季和行業(yè)復(fù)蘇推動(dòng)公司四季度進(jìn)入高速增長期。。
    ① 受下游行業(yè)的計(jì)劃投資影響，四季度是公司的傳統(tǒng)旺季，單季營業(yè)收入/凈利潤占比約為全年的40%和50%。。從公司季節(jié)性來看，一般一二季度最淡，三季度開始進(jìn)入旺季，收入處于全年平均水平，四季度最旺。三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.2 億元，同比增長34.4%，高于上半年的23.3%。實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤4542.8 萬元，同比增長13.7%，略低于上半年的24.9%。② 環(huán)保行業(yè)發(fā)展受政策驅(qū)動(dòng)影響明顯，今年為“十二五”開局之年，項(xiàng)目基本處于規(guī)劃階段，因此整個(gè)環(huán)境監(jiān)測行業(yè)增長相對緩慢。隨著政策逐漸明晰，四季度環(huán)境監(jiān)測設(shè)備采購招標(biāo)活動(dòng)開始逐漸活躍起來。大氣、重金屬監(jiān)測等領(lǐng)域都有望成為未來增長的亮點(diǎn)。
     長期來看，新產(chǎn)品開發(fā)和橫向擴(kuò)張仍是公司增長的主要?jiǎng)恿?。上半年安全監(jiān)測系統(tǒng)收入增長較快為43.9%，同時(shí)毛利率提升2 個(gè)百分點(diǎn)；同時(shí)，公司通過收購吉天成功進(jìn)入壁壘較高的實(shí)驗(yàn)室產(chǎn)品領(lǐng)域。實(shí)驗(yàn)室領(lǐng)域是公司未來發(fā)展的重點(diǎn)，無論是自身產(chǎn)品的開發(fā)推廣還是橫向并購都值得期待。
     毛利率穩(wěn)定、管理效率提升、技術(shù)水平強(qiáng)化，公司核心競爭進(jìn)一步加強(qiáng)。① 在今年市場不是很景氣的情況下，公司毛利率前三季度同比基本持平（為53.6%，略降1.4 個(gè)百分點(diǎn)）。毛利率穩(wěn)定維持較高水平說明公司產(chǎn)品仍具有較強(qiáng)競爭力。② 前三季度期間費(fèi)用率同比降低 4.4個(gè)百分點(diǎn)，公司管理效率穩(wěn)步提升。③ 技術(shù)實(shí)力進(jìn)一步加強(qiáng)：新增專利17 項(xiàng)，新增計(jì)算機(jī)軟件著作權(quán)11 項(xiàng)。
     營業(yè)外收入存在一定不確定性，其同比大幅減少是今年前三季度凈利潤增速遠(yuǎn)低于收入增速（較往年而言）的主因。近年，公司年度營業(yè)外收入均維持在4 千萬左右的水平，今年由于增值稅即征即退政策細(xì)則未明晰，致使公司尚未收到增值稅退稅，營業(yè)外收入同比減少44%，成為公司前三季度凈利潤增速低于收入增速的主因。
     給予“推薦”投資評級?？紤]并購吉天，我們預(yù)測11-13 年公司EPS為0.51/0.71/0.96 元?？紤]到公司為環(huán)境監(jiān)測領(lǐng)域龍頭，同時(shí)多個(gè)業(yè)務(wù)處于高速成長期，以及外延擴(kuò)張的可能性，我們給予公司12 年25倍PE，合理估值區(qū)間為17.8 元。
     風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化失敗風(fēng)險(xiǎn)；核心人員流失風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；兼并收購失敗和整合失敗風(fēng)險(xiǎn)；轉(zhuǎn)型期業(yè)績受到影響的風(fēng)險(xiǎn)。