>> 天相投顧-光電股份(600184)業(yè)績大幅下滑敲響投資警鐘-111024
| 上傳日期： |
2011/10/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
段桂培 |
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公司公告2011 年三季報，業(yè)績大幅下滑。。公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入10.86 億元，同比下滑3.22%，歸屬上市公司股東的凈利潤1893 萬元，同比負(fù)增長61.7%，實現(xiàn)EPS 為0.09元。。
公司第 3 季度收入同比大幅下滑，毛利率大幅下滑。公司2011 年第3 季度營業(yè)收入3.17 億元，同比負(fù)增長59.72%，環(huán)比負(fù)增長34.71%；第三季度毛利率為11.9%，環(huán)比下滑12.33 個百分點(diǎn)，同比下滑5.42 個百分點(diǎn)。報告期內(nèi)公司期間費(fèi)用率為16.29%，同比上升4.43 個百分點(diǎn)；第三季度期間費(fèi)用率同比上升6.83 個百分點(diǎn)，環(huán)比上升4.23 個百分點(diǎn)。
公司營業(yè)利潤受子公司業(yè)績影響大幅下滑?？毓勺庸咎爝_(dá)公司報告期內(nèi)凈利潤虧損3783 萬元是公司業(yè)績大幅下滑的主要原因。同時管理費(fèi)用和財務(wù)費(fèi)用的大幅增加也拖累了公司營業(yè)利潤。今年公司業(yè)績受三季度影響，幾成定局，難有超預(yù)期可能。
業(yè)務(wù)上進(jìn)軍軍工產(chǎn)品，空間巨大。公司通過重組注入了精確制導(dǎo)武器系統(tǒng)、精確制導(dǎo)導(dǎo)引頭系列等四大類軍工產(chǎn)品。我國國防現(xiàn)有裝備急需更新?lián)Q代，國防重點(diǎn)高精尖裝備未來5年復(fù)合增長預(yù)計為30%，發(fā)展空間巨大。
光伏銷售渠道建設(shè)已成雛形，擴(kuò)張可待。公司已初步完成了和分銷商的合作框架。隨著海外營銷網(wǎng)絡(luò)的完善，公司海外產(chǎn)銷渠道已經(jīng)基本通暢，未來在歐洲及新興市場太陽能業(yè)務(wù)擴(kuò)張將成為公司重要的看點(diǎn)。
公司有資產(chǎn)注入可能：公司是兵器工業(yè)集團(tuán)光電領(lǐng)域的重要上市平臺，未來有整合集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的可能。2009 年以來兵器工業(yè)集團(tuán)按“專業(yè)化重組”的思路對下屬100 多家公司進(jìn)行了資產(chǎn)整合，并通過資產(chǎn)注入等方式做大做強(qiáng)上市公司，帶動整個集團(tuán)業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。公司對西光集團(tuán)的防務(wù)資產(chǎn)已經(jīng)整合完畢，但我們預(yù)計未來仍有可能對光電領(lǐng)域的其它資產(chǎn)進(jìn)行整合，從而進(jìn)一步擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模、提高盈利水平。
維持“中性”評級。我們預(yù)計公司2011-2013 年凈利潤分別為8936 萬、13012 萬和16808 萬元。實現(xiàn)EPS 分別0.43 元、0.62 元、0.8 元。以目前32.83 元的股價測算，對應(yīng)公司2011年-2013 年市盈率分別為76 倍、53 倍和41 倍。維持公司“中性”的投資評級。
風(fēng)險提示：光伏太陽能業(yè)務(wù)發(fā)展受市場波動及政策影響而具有不確定性。
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