>> 天相投顧-恒邦股份(002237)黃金產(chǎn)品量價齊升，電解銅業(yè)務(wù)拖累全年業(yè)績-111022
| 上傳日期： |
2011/10/25 |
大小： |
269KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
楊曉雷 |
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2011 年1-9 月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入68.37 億元，同比增長110.05%，歸屬母公司的凈利潤1.85 億元，同比增長43.03%，基本每股收益為0.81 元；7-9 月，公司實現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤6074 萬元，同比增長24.01%，環(huán)比下降5.80%，基本每股收益為0.26 元。。
黃金產(chǎn)品量價齊升，盈利快速增長。。報告期內(nèi)，公司主營產(chǎn)品黃金價格同比上漲23.61%；同時，IPO 項目順利達產(chǎn)使公司新增冶煉產(chǎn)量：黃金8.5 噸/年、白銀58 噸/年、電解銅1.8 萬噸/年、硫酸25 萬噸/年；黃金產(chǎn)品量價齊升使得公司1-9 月實現(xiàn)凈利潤1.85 億元，同比增長43.03%，是盈利快速增長的主要因素。
資產(chǎn)減值損失激增，電解銅業(yè)務(wù)拖累全年業(yè)績。第三季度公司實現(xiàn)凈利潤5993 萬元，環(huán)比下降5.80%。二季度末持有銅產(chǎn)品庫存值為14.37 億元，自9 月下旬以來銅價大幅下跌，公司計提存貨跌準(zhǔn)備價造成資產(chǎn)減值損失1.35 億元，同比增加4368.65%，是造成第三季度凈利環(huán)比下降的主要因素；如第四季度銅價不能有所回升，公司面臨繼續(xù)計提資產(chǎn)減值損失的風(fēng)險，將拖累全年業(yè)績增長。
定增項目業(yè)績釋放在2013 年。報告期內(nèi)，公司通過定向增發(fā)收購增儲金金屬量10.513 噸，占現(xiàn)有儲量的29.23%，礦石平均品位在4.36 克/噸-5.82 克/噸之間，后續(xù)可能通過探礦增儲；項目達產(chǎn)后，公司礦產(chǎn)金年產(chǎn)量將新增2.8 噸，達到4 噸以上，較現(xiàn)有產(chǎn)量增加233.34%；業(yè)績有望因此而大幅增長。公司收購礦山目前產(chǎn)量較小、生產(chǎn)技術(shù)較為落后，因此需要對其進行擴產(chǎn)和技術(shù)改造；因此我們預(yù)計定增項目在2013 年下半年才能投產(chǎn)，業(yè)績釋放有待時日。
盈利預(yù)測： 我們預(yù)計公司2011-2013 年EPS 分別為1.01 元、1.70 元、2.31 元。以10 月21 日收盤價34.09 元計，對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為：34 倍、20 倍、15 倍；定增項目使公司未來盈利具備較高成長空間，但鑒于目前公司估值不具備優(yōu)勢，且利空因素尚未完全消化，因此我們暫時維持公司“中性”的投資評級。
風(fēng)險提示：1）黃金價格大幅下跌的風(fēng)險；2）銅價繼續(xù)大幅下跌的風(fēng)險；3）定增項目進度不及預(yù)期的風(fēng)險。
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