>> 天相投顧-遠興能源(000683)煤炭產(chǎn)能釋放，轉型能源公司-111024
| 上傳日期： |
2011/10/25 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
車璽 |
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公司屬于化工行業(yè)，主營業(yè)務為煤炭的開采，甲醇的生產(chǎn)和銷售。。公司擁有國內(nèi)甲醇行業(yè)龍頭之一，擁有135 萬噸的天然氣甲醇產(chǎn)能，且具備天然的地理優(yōu)勢坐擁內(nèi)蒙的高質量煤炭資源。。
前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入20.49 億元，同比增長35.1%；營業(yè)利潤29,592 萬元，同比增長320.19%；歸屬母公司所有者凈利潤10,870 萬元，同比增長143.33%；基本每股收益0.14 元/股。
綜合毛利率提升明顯。前三季度，公司綜合毛利率35.62%，同比提升11.99 個百分點。我們認為公司主要產(chǎn)品甲醇成本鎖定，而產(chǎn)品價格有所上升，促成了毛利率的提升；同時煤炭業(yè)務比重增加是毛利率大幅提升的主要理由。
期間費用控制能力有所提升。前三季度，公司期間費用率15.91%，同比下降1.16個百分點。其中，銷售費用率4.36%，同比下降1.41個百分點；管理費用率6.91%，同比下降0.64個百分點；財務費用率4.64%，同比增加0.89個百分點。費用同比增加較多，而期間費率下降，主要因為營業(yè)收入上漲幅度較大，使得費率下降。未來公司的期間費用將會得到更好的控制。
煤炭銷售成為公司的增長點。公司在09年分別收購的博遠煤化工基地和蒙大新能源化工基地，將為公司提供大量煤炭資源。11-13年權益產(chǎn)量分別達到200,300,500萬噸，未來將成為公司盈利的主要驅動力；而公司甲醇業(yè)務目前135萬噸甲醇為氣頭，成本鎖定，而新建60萬噸煤制甲醇同樣享受內(nèi)蒙當?shù)氐牡土簝r，本年甲醇價格高位運行，公司享受了價格帶來的收益，單甲醇業(yè)務毛利提升明顯，去年中期毛利11%，今年中期超過15%。公司60萬噸煤制甲醇產(chǎn)能將投產(chǎn)，進一步發(fā)揮公司的規(guī)模優(yōu)勢，同時兩種不同工藝可以讓公司在應對天然氣上漲時更加有利。
維持增持。我們預計公司2011-2013年的每股收益分別為0.16元、0.41元、0.71元，按10月21日股票價格測算，對應動態(tài)市盈率分別為47倍、19倍、11倍。我們看好公司未來的發(fā)展前景。維持公司“增持”的投資評級。
風險提示：天然氣價格進一步上漲，我國天然氣價格長期低于國際市場價格，而公司氣頭甲醇產(chǎn)量較大。
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