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    報(bào)告關(guān)鍵點(diǎn)：
    主要產(chǎn)品核電風(fēng)機(jī)交貨延遲，前三季度業(yè)績(jī)?cè)龇陀陬A(yù)期
    預(yù)計(jì)未來核電業(yè)務(wù)逐步好轉(zhuǎn)；電熔精密成型制造技術(shù)進(jìn)展順利
    短期估值較高，但新技術(shù)應(yīng)用前景較高，維持增持-A的投資評(píng)級(jí)
    報(bào)告摘要：
    前三季度業(yè)績(jī)?cè)龇陀陬A(yù)期。。公司今年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.84億元，同比增長(zhǎng)28%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5230萬元，同比增長(zhǎng)16%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.28元，業(yè)績(jī)低于預(yù)期。。
    主要產(chǎn)品核電風(fēng)機(jī)受今年日本核泄露的影響明顯，但現(xiàn)在開始將逐步好轉(zhuǎn)。受此行業(yè)性負(fù)面因素影響，下游核電站的建設(shè)和審批均有所放緩，這使得公司產(chǎn)品的交貨也相應(yīng)延遲，新的核電風(fēng)機(jī)招標(biāo)也暫緩。我們預(yù)計(jì)今年核電類產(chǎn)品的交貨將低于預(yù)期，全年收入可能在2億元左右。但我國(guó)的核電技術(shù)應(yīng)用的均是目前國(guó)際相對(duì)領(lǐng)先的技術(shù)，其安全性以及對(duì)其它常規(guī)電能的重要補(bǔ)充作用都將重新被接受，因此已批未建核電站的風(fēng)機(jī)招標(biāo)將逐步開始恢復(fù)，而明年新的核電站審批很可能也將重上日程。也就是說，公司的訂單、交貨將逐步恢復(fù)到正常的水平，四季度開始將逐步好轉(zhuǎn)。
    公司重型金屬構(gòu)件電熔精密成型制造新技術(shù)進(jìn)展順利，但明年業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)有限。
    公司再次增資子公司南方風(fēng)機(jī)研究所，主要用于研究和開發(fā)重型金屬構(gòu)件電熔精密成型制造新技術(shù)和產(chǎn)品，以滿足核電、火電、化工、船舶等重大工業(yè)裝備制造業(yè)的發(fā)展需求。目前，該項(xiàng)目在工藝、裝備等核心關(guān)鍵技術(shù)方面已取得了階段性成果。順利的話明年下半有可能開始少量生產(chǎn)，但對(duì)明年的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)有限，并且由于此新產(chǎn)品的技術(shù)含量較高，研發(fā)具有一定的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。
    短期估值偏高，但維持增持-A的投資評(píng)級(jí)。公司今年雖然業(yè)績(jī)低于預(yù)期，短期來看估值偏高，但我們預(yù)計(jì)明年核電產(chǎn)品將逐步進(jìn)入正常軌道，后年開始新產(chǎn)品將擴(kuò)大公司的市場(chǎng)空間，因此仍然維持增持-A的投資評(píng)級(jí)以及30元的目標(biāo)價(jià)。
    預(yù)計(jì)未來三年的每股收益分別為0.43元、0.65元和0.98元，凈利潤(rùn)的復(fù)合增長(zhǎng)率將維持在40%以上。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新技術(shù)與產(chǎn)品的進(jìn)展存在較大不確定性；核電建設(shè)的恢復(fù)進(jìn)程存在一定不確定性。