>> 天相投顧-齊峰股份(002521)四季度毛利率或?qū)⒒厣?111024
| 上傳日期： |
2011/10/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
仇彥英 |
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2011年三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.6億元，同比增長17.79%；營業(yè)利潤5692.72萬元，同比下降56.43%；歸屬母公司所有者凈利潤4788.8萬元，同比下降59.84%；基本每股收益0.23元/股。。
行業(yè)市場容量大、進入壁壘較高。。隨著城鎮(zhèn)化進程的不斷加快、房地產(chǎn)及裝飾裝修產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展、人們居住條件的改善和消費水平提高，各類高檔家具、強化木地板、防火板等需求的持續(xù)增長帶動了裝飾原紙產(chǎn)業(yè)的快速成長。2003—2008 年我國裝飾原紙產(chǎn)量年復合增長率為20.73%。公司產(chǎn)品技術壁壘較高，且項目建設周期長達兩年，經(jīng)過人機磨合，從試產(chǎn)到量產(chǎn)仍需2-3 年時間，短期內(nèi)市場新增產(chǎn)能有限，公司可分享市場快速發(fā)展帶來的機會。
公司擁有素色裝飾原紙、可印刷裝飾原紙、表層耐磨原紙和平衡原紙4 大裝飾原紙系列產(chǎn)品、300 多個品種，主要用于纖維板、木地板和防火板。報告期內(nèi)，公司收入同比增長17.79%，主要原因是5 萬噸三聚氰胺浸漬裝飾原紙項目建成投產(chǎn)，上半年增加產(chǎn)量所致，公司近兩年無新增產(chǎn)能釋放預計后續(xù)收入增幅有限。
受原材料價格大幅上漲，毛利率下滑。報告期內(nèi)公司主要原材料木漿和鈦白粉均有不同程度的上漲，。報告期內(nèi)，公司綜合毛利率同比下降了10.3個百分點至12.8%。從我們檢測的價格看，目前國內(nèi)漿價有小幅回落，考慮到一定的庫存周期，預計四季度公司綜合毛利率觸底回升。
盈利預測及估值。預計公司2011-2012年EPS分別為0.45和0.58元，以10月21日收盤價15.30元計算對應動態(tài)PE分別為34倍和26倍，由于公司募投項目2012年才能投產(chǎn)，實際貢獻業(yè)績要到2013年，再加上公司主要原材料紙漿和鈦白粉價格長期看漲，我們預計公司業(yè)績短期內(nèi)難以實現(xiàn)大幅增長，我們暫時維持公司 “中性”的投資評級。
公司面臨的主要風險：1.主要原材料大幅波動；2.所得稅優(yōu)惠政策取消。
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