>> 宏源證券-常鋁股份(002160)產(chǎn)能釋放與費(fèi)用上升雙制業(yè)績增長-111025
| 上傳日期： |
2011/10/25 |
大小： |
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來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
閔丹 |
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報告摘要：
凈利潤同比增長16.94%。。公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入16億元，同比上升11.29%；歸屬上市公司股東凈利潤3365萬元，同比上升16.94%；實現(xiàn)每股收益0.099元。。產(chǎn)品綜合毛利率為11.78%，較去年同期上升2.56個百分點(diǎn)。
產(chǎn)能釋放不足降低盈利能力。合金箔、PS版基的產(chǎn)能仍未得到完全釋放，3萬噸汽車合金箔市場開拓逐步完成，預(yù)計2011年可形成部分業(yè)績貢獻(xiàn)；3萬噸高精度CTP板主要定位于高端客戶，目前仍處于開拓客戶和小批量生產(chǎn)階段。新產(chǎn)品市場前景雖然看好，但現(xiàn)階段產(chǎn)能利率較低限制了產(chǎn)品毛利率的提升，使得公司業(yè)績低于我們此前的預(yù)期。
費(fèi)用大幅上升影響業(yè)績。期間費(fèi)用率上升拖累了業(yè)績表現(xiàn)，公司三季度單季度實現(xiàn)營業(yè)利潤499萬元，環(huán)比二季度下降68%。其中因研發(fā)項目的材料費(fèi)用支出列入管理費(fèi)用核算，公司前三季度管理費(fèi)用7300萬元，同比上升91%；因銀行借款及貼現(xiàn)利率同比增幅較大，銀行借款規(guī)模同比增加，公司前三季度財務(wù)費(fèi)用5120萬元，同比上升47%。
再融資大幅提升現(xiàn)有產(chǎn)能。公司在6月28日公告非公開股票預(yù)案，計劃募集不超過15億元投資建設(shè)年產(chǎn)25萬噸鋁板帶箔項目，其中10萬噸鋁及鋁合金鑄錠和10萬噸鋁帶坯供常熟生產(chǎn)基地使用，5萬噸空調(diào)箔直接面向北方市場銷售，項目建成后，主要產(chǎn)品空調(diào)箔產(chǎn)能將擴(kuò)大63%。一方面可進(jìn)一步延伸公司鋁加工產(chǎn)業(yè)鏈，提高市場占有率；另一方面可充分運(yùn)用內(nèi)蒙古的資源和能源優(yōu)勢，增強(qiáng)公司盈利能力。
預(yù)計公司2011年EPS為0.13元。由于2011年公司新產(chǎn)品產(chǎn)能利用率低于預(yù)期，我們下調(diào)2011年-2013年每股收益至0.13元、0.31元和0.53元，對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為97倍、37倍和22倍，估值相對較高，繼續(xù)維持“中性”評級。
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