>> 天相投顧-四川雙馬(000935)區(qū)域供給壓力仍大，收購提升業(yè)績-111024
| 上傳日期： |
2011/10/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
趙軍勝 |
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2011年三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.69億元，同比增長20.24%；營業(yè)利潤2.23億元，同比增長5.27%；利潤總額為3.26億元，同比增長39.01%；歸屬母公司所有者凈利潤1.23億元，同比下降29.75%；基本每股收益0.20元。。
區(qū)域供給壓力較大，影響業(yè)績。。四川地區(qū)報告期內(nèi)水泥供給壓力仍然較大，四川水泥向外流出，區(qū)域價格上漲壓力存在。但是由于新增供給壓力減小，水泥價格下降幅度小于2010年同期，保證業(yè)績的同比提升。以成都P.O42.5號水泥價格為例，2011年第三季度平均價格為364元/噸，同比提高15.22%。但是由于供給壓力大，環(huán)比價格繼續(xù)出現(xiàn)下降。第三季度綜合毛利率為22.71%，同比提高1.24個百分點，環(huán)比下降0.46個百分點。
都江堰并表后費用率下降，所得稅率提升。2011年1-9月份公司期間費用率為5.44%，較沒有并表前下降6.65個百分點，較調(diào)整后的上年同期下降3.1個百分點。公司并購后費用管理的綜合水平得到明顯的提升，并購效益體現(xiàn)明顯。同時較去年同期調(diào)整過的期間費用率下降0.59個百分點，今年的費用管理水平好于去年。但是實際所得稅率1-9月為26.10%，較去年調(diào)整后的同期大幅增長。
收購成為公司業(yè)績向上基礎(chǔ)。公司收購都江堰水泥后，2011年7月又發(fā)布增發(fā)預(yù)案，計劃收購貴州3條水泥熟料生產(chǎn)線和都江堰水泥3條生產(chǎn)線的部分股權(quán)，目前正處于核定資產(chǎn)階段，還未上報材料。公司未來發(fā)展戰(zhàn)略方向明確，收購成為發(fā)展向上的基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測：預(yù)計公司2011-2012年的每股收益分別為0.26元、0.57元，按10月21日股票價格8.98元測算，對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為35倍、16倍。考慮到公司增發(fā)提升未來業(yè)績和區(qū)域供需狀況仍較差的情況，暫時維持公司“中性”的投資評級。
風(fēng)險提示：未來需求增長不達預(yù)期。
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