>> 廣發(fā)證券-華孚色紡(002042)撥開云霧看華孚-111013
| 上傳日期： |
2011/10/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
馬濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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預(yù)計11-13年EPS分別為0.86、1.09和1.45元，目前股價對應(yīng)11年、12年P(guān)E分別為：12.37X、10.03X,綜合考慮色紡行業(yè)的認(rèn)知度提升以及下游服裝行業(yè)的高速發(fā)展都將給公司未來發(fā)展帶來契機(jī)，所以首次評級給予買入評級。。
有別于大眾的認(rèn)識
1、華孚不是一只“棉花股”。。棉花價格的波動會對華孚的業(yè)績有影響，但公司的經(jīng)營并不完全取決于棉花的價格走勢。通過華孚近幾年毛利率方差我們看到其毛利率變動并不大，所以棉花的價格波動并不對公司造成大的影響。公司憑借自身管理和采購的優(yōu)勢以及對下游較高的議價能力，很好地平抑棉花波動對公司發(fā)展的影響。
2、色紡行業(yè)發(fā)展的限制。色紡紗這樣一個具有創(chuàng)新性的產(chǎn)品為什么發(fā)展并不是人們想象中這樣快？在我們看來色紡行業(yè)發(fā)展的限制既有外部消費者接受和認(rèn)可的外部原因也存在色紡紗自身內(nèi)在的原因。從外因來看由于色紡紗屬于中間產(chǎn)品，其公眾認(rèn)知度較低，這在很大程度上影響了色紡紗的需求。從內(nèi)因來看與染色紗的價格比較差異以及下游織造的工藝限制在一定程度上對其發(fā)展產(chǎn)生制約性。
關(guān)鍵假設(shè)
色紡紗的直接下游服裝市場在未來收益于消費升級將保持持續(xù)的高增長，其年增速將在20%-25%。
風(fēng)險提示
人民幣升值以及其他成本上漲帶來的成本壓力影響其利潤水平。
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