>> 廣發(fā)證券-黑牛食品(002387)產(chǎn)能逐漸釋放,液態(tài)奶銷量蓄勢待發(fā)-111020
| 上傳日期： |
2011/10/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
胡鴻，湯瑋亮 |
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此報告為加密報告 |
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液態(tài)奶產(chǎn)能：安徽一期、二期液態(tài)奶項目陸續(xù)投產(chǎn)，現(xiàn)產(chǎn)能為10 萬噸，預計年底達產(chǎn)后液態(tài)奶產(chǎn)能為12 萬噸。。從公司已公告信息看，2012 年暫時沒有新增液態(tài)奶產(chǎn)能，順利的話，2013 年蘇州4 萬噸產(chǎn)能和廣州9 萬噸產(chǎn)能或可投產(chǎn)，則產(chǎn)能將進一步貼近消費者市場，輻射華東、華南消費市場。。固態(tài)豆奶粉產(chǎn)能：陜西楊凌1.5 萬噸項目4 季度完全達產(chǎn)，且今年揭東7200 噸技改，使得全年固態(tài)豆奶粉產(chǎn)能沒有明顯增加，全年固態(tài)豆奶粉銷量不到4 萬噸。
根據(jù)上述產(chǎn)能規(guī)劃，預計2012 年液態(tài)奶銷售收入與固態(tài)豆奶銷售收入或?qū)ⅰ捌椒智锷薄?br> 銷售網(wǎng)絡和人才陸續(xù)到位，液態(tài)飲品銷量正在蓄勢待發(fā)
1）經(jīng)銷商約為700-800家，其中，約200家液態(tài)奶經(jīng)銷商，公司主要為經(jīng)銷商，直銷商占比非常小。2）銷售人員約400多人，其中100多人為液態(tài)事業(yè)部銷售人員。3）營銷架構(gòu)是固態(tài)豆奶事業(yè)部和液態(tài)奶事業(yè)部，下面設立省級經(jīng)理，未來銷售規(guī)模擴大，將會設立大區(qū)銷售經(jīng)理。4）花生牛奶自2010年11月開始推出后，目前花生牛奶銷量不錯，不少地方都缺貨，預計今年花生牛奶收入大于雙蛋動車。5）公司近期聘任了5名優(yōu)秀液態(tài)飲品銷售團隊，據(jù)了解，其在飲料界曾經(jīng)業(yè)績卓著，他們的加盟或?qū)⒔o公司帶來新的推力。
盈利預測與估值：12 個月合理估值為17-20 元
預計公司11-13年銷售收入分別為8.35億元、12.12億元和15.56億元，11-13年EPS分別為0.42元、0.66和0.83元，目前公司的股價對應于2011年PE36倍、23倍和18倍，估值處于合理區(qū)間，給予2012年25-30倍PE計算，12個月合理估值為17-20元，維持“買入”評級。
風險提示：食品安全問題，液態(tài)奶銷售低于預期。
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