>> 申銀萬國-富瑞特裝(300228)LNG車供設(shè)備大有可為,撬裝天然氣液化裝置成為利潤新增長點-111025
| 上傳日期： |
2011/10/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持(首次) |
作者： |
李曉光，黃夔 |
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三季報業(yè)績符合預(yù)期，首次評級給予“增持”。。公司11 年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入5.77 億元，同比增長77.5%；歸屬上市公司股東凈利潤為0.51 億元，同比增長55.9%，最新股本攤薄EPS0.76 元。。歸屬母公司凈利潤增速低于營業(yè)收入增速主要是因為公司高新技術(shù)企業(yè)到期復(fù)評尚未完成按25%預(yù)繳所得稅所致，我們預(yù)計公司獲得高新技術(shù)企業(yè)認證是大概率事件，今年仍將按15%進行所得稅繳納。綜合毛利率31.0%，同比提升1.3 個百分點，主要是因為公司逐步向毛利率高的低溫儲運應(yīng)用設(shè)備布局所致。
三費總額增長雖快，但占比保持穩(wěn)定。今年以來公司銷售規(guī)模擴大、加強市場開拓和研發(fā)投入，11 年1-9 月銷售、管理和財務(wù)費用同比上漲99.43%、75.25%和65.3%，但三費合計占比18.2%與去年同期保持平衡，預(yù)計未來公司各項費用率將保持穩(wěn)定。
撬裝天然氣液化裝置成長迅速，成為利潤新增長點。公司在2011 年開始撬裝天然氣液化裝置銷售以來，需求旺盛，訂單飽滿，產(chǎn)銷規(guī)模持續(xù)擴大。產(chǎn)品大型化導致生產(chǎn)周期延長，同時大型設(shè)備客戶預(yù)付款比例提高引起存貨較去年年末增長82.97%，預(yù)收賬款較去年年末增長56.96%。
LNG 加氣站投入增加帶動LNG 汽車需求，LNG 車供設(shè)備大有可為，首次給予增持評級。按三大油公司規(guī)劃，十二五期間將建立3000-5000 座LNG 加氣站，是2010 年天然氣加氣站總量的3-4 倍；同時11 月1 日即將實施的《液化天然氣汽車加氣站行業(yè)標準》縮短了LNG 加氣站的審批流程和建設(shè)周期，為LNG 汽車發(fā)展掃清了障礙。公司作為行業(yè)先行者在行業(yè)高速發(fā)展中將分享行業(yè)發(fā)展盛宴。給予公司2011-2013 年1.04、1.64、2.22 元的盈利預(yù)測，對應(yīng)PE 為37、24、17 倍。給予增持評級。
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