>> 申銀萬國-內(nèi)蒙君正(601216)11年三季報點評-111025
| 上傳日期： |
2011/10/25 |
大小： |
225KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
林開盛，周小波 |
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三季報業(yè)績符合預(yù)期。。公司發(fā)布三季報，1-3Q 共實現(xiàn)收入28.4 億元，凈利潤4.80 億元，分別同比上升48%和134%；三季報EPS 為0.75 元，與我們預(yù)測的0.74 元基本一致。。
三季度氯堿行業(yè)景氣顯著下行。公司Q3 僅實現(xiàn)EPS0.23 元，較Q2 的0.32 元下滑27%，這主要是因為Q3 長三角地區(qū)電石法PVC 和PVC 與電石的差價分別僅為7694 元和1453 元，較Q2 減少了255 元和454 元。
十一長假后PVC 景氣持續(xù)下滑。十一長假后，隨著房市的“金九銀十”成為泡影與北方地區(qū)逐漸進入淡季，PVC 的需求進一步惡化，同時電石價格的殺跌也形成了價格體系的惡性循環(huán)，目前華東地區(qū)最新PVC 報價僅為6500 元左右，我們預(yù)計年底前難有顯著起色。
十一長假后燒堿景氣基本見頂。目前來自燒堿主要下游造紙、化纖、氧化鋁等行業(yè)的需求仍維持穩(wěn)定，由于氯堿行業(yè)受累于PVC 和液氯價格走低降低了整體負(fù)荷，作為聯(lián)產(chǎn)產(chǎn)品的燒堿因而供給減少，價格仍穩(wěn)于歷史高位，但我們預(yù)計后繼隨檢修企業(yè)復(fù)產(chǎn)，燒堿價格仍將小幅回落。
公司利用其一體化優(yōu)勢持續(xù)擴張產(chǎn)能。預(yù)計12 年初公司將新增30 萬噸電石，中期再擴建30 萬噸電石，12 年底還將新增30 萬噸PVC/22.5 萬噸燒堿。公司遠(yuǎn)景規(guī)劃投資269 億元，在錫林浩特市工業(yè)園區(qū)分期建設(shè)煤炭、電力、氯堿化工、乙炔化工、新型煤化工等煤炭資源轉(zhuǎn)化項目。
首次給予“中性”評級。我們預(yù)計公司11、12 和13 年EPS 分別為0.92 元、1.00 元和1.30 元，目前公司股價為19.74 元，對應(yīng)11、12 和13 年P(guān)E 分別為21、20 和15 倍，無明顯估值優(yōu)勢，首次給予“中性”評級。
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