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    總體盈利能力行業(yè)領(lǐng)先。。公司憑借著地處煤炭資源豐富的內(nèi)蒙地區(qū)以及部分電廠直送京津唐的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，總體盈利能力優(yōu)于其他火電企業(yè)。。2010 年綜合毛利率達(dá)到22.7%的較高水平。
    資產(chǎn)臵換提升資產(chǎn)質(zhì)量。公司在2009 年臵入盈利能力強(qiáng)的烏海發(fā)電廠，臵出虧損的包一、包二熱電廠  "西電東送"電廠支撐業(yè)績。上都、岱海和托克托電廠是公司的主要利潤來源，其顯著優(yōu)勢(shì)在于直接通過點(diǎn)對(duì)網(wǎng)送電至華北電網(wǎng)，其2010 年凈利潤分別為10.2、3.8 和14.4 億元。  募投項(xiàng)目加速擴(kuò)張步伐。魏家峁煤電是難得一見的煤電聯(lián)營資產(chǎn)， 產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)明顯，一期規(guī)劃包括600 萬噸/年煤礦以及2 臺(tái)60 萬千瓦坑口電廠機(jī)組，凈利潤合計(jì)可達(dá)7 億元；上都電廠近年來一直是公司的重要利潤貢獻(xiàn)點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)在達(dá)產(chǎn)后，該資產(chǎn)年盈利能力約4.39 億元；鄂爾多斯項(xiàng)目為運(yùn)行成熟電廠，預(yù)計(jì)年盈利約1.5 億元。公司未來幾年有望迎來業(yè)績爆發(fā)期。  大股東優(yōu)良資產(chǎn)注入可期。作為大股東唯一的上市融資平臺(tái)，其豐厚優(yōu)質(zhì)的煤電資產(chǎn)注入值得期待。
    公司三季報(bào)基本符合預(yù)期。前三季度營業(yè)收入53.9 億元，同比增長2.6%；歸屬于母公司的凈利潤6.6 億元，同比下滑8.3%；攤薄EPS 0.335 元。
    盈利預(yù)測和估值。不考慮增發(fā)影響，我們預(yù)計(jì)公司2011-13 年攤薄后的EPS 分別為0.38、0.54、0.63 元，2011-13 年歸屬母公司的凈利潤C(jī)AGR 為28.5%。結(jié)合行業(yè)平均估值水平，并考慮到公司較為突出的成長性，我們認(rèn)為可以給予2012 年業(yè)績18-22 倍市盈率， 對(duì)應(yīng)的合理估值區(qū)間為9.75-11.92 元。給予推薦評(píng)級(jí)。