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    1．事件  公司發(fā)布2011 年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)3.14 億元和1.4 億元，同比增長(zhǎng)30%和31.5%，3 季度單季度實(shí)現(xiàn)收入和凈利潤(rùn)1.18 億元和4889 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)11.7%和11.4%，EPS 0.218 元（前三季度0.62 元），略低于我們預(yù)期。。  
    2．我們的分析與判斷  1）、三季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)31%，增速并不低  三季度增速下降的一個(gè)因素是2010 年Q1 和Q2 凈利潤(rùn)基數(shù)較低， 而2010Q3 開始業(yè)績(jī)環(huán)比大幅的提升，另一個(gè)因素是營(yíng)業(yè)外收入減少。。收入增速緩慢我們認(rèn)為主要是"三網(wǎng)融合"對(duì)運(yùn)營(yíng)商的資本開支推動(dòng)還不是特別明顯，導(dǎo)致3 季度訂單情況一般。  2）、管理費(fèi)用率提升，營(yíng)業(yè)外收入下降  由于研發(fā)費(fèi)用的提高，公司3 季度單季管理費(fèi)用率提高6 個(gè)百分點(diǎn)； 另外公司軟件增值稅先征后返政策還未下來(lái)，公司前三季度營(yíng)業(yè)外收入同比減少2389 萬(wàn)元，其中納稅返還減少1106 萬(wàn)元。  3）、4 季度是行業(yè)旺季，業(yè)績(jī)也將受益于政府補(bǔ)貼和增值稅返還  公司4 季度將獲得政府軟件增值稅返還收入，同時(shí)4 季度也是政府補(bǔ)貼集中確認(rèn)時(shí)期。2010 年公司營(yíng)業(yè)外收入4750 萬(wàn)元，其中軟件增值稅退稅2633 萬(wàn)元。保守假設(shè)2011 全年公司營(yíng)業(yè)外收入與2010 年持平，那么公司四季度將獲得3500 萬(wàn)營(yíng)業(yè)外收入，相當(dāng)于EPS0.15 元。此外4 季度是行業(yè)旺季，假設(shè)4 季度經(jīng)常性凈利潤(rùn)與前三季度接近（前三季度營(yíng)業(yè)外收入只有1000 萬(wàn)），4 季度能達(dá)到4500 萬(wàn)經(jīng)常性凈利潤(rùn)，EPS 約0.20 元左右，4 季度將合計(jì)新增0.35 元業(yè)績(jī)，全年0.97 元業(yè)績(jī)。  4）、"超光網(wǎng)"試驗(yàn)反饋情況良好  公司"超光網(wǎng)"項(xiàng)目在杭州等地試驗(yàn)結(jié)果優(yōu)良，預(yù)計(jì)年底前很有可能中標(biāo)合同。  
    3、估值、投資建議與主要風(fēng)險(xiǎn)  維持公司11-13 年0.97 元、1.47 元和2.09 元的EPS 預(yù)測(cè)，重申公司"推薦"投資評(píng)級(jí)。主要風(fēng)險(xiǎn)包括：4 季度經(jīng)營(yíng)性收益和政府補(bǔ)貼收益低于預(yù)期；超光網(wǎng)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。