>> 海通證券-洲明科技(300232)收入增速低于預(yù)期,期待照明產(chǎn)品放量-111025
| 上傳日期： |
2011/10/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
邱春城 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件。。2011年10月24日，洲明科技公布了2011年三季報。。報告顯示2011年第三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入15356萬元，同比增長31.68%，凈利潤1310萬元，同比增長0.59%；2011年1-9月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入38738萬元，同比增長16.26%，凈利潤3514萬元，同比增長0.53%。
點評。 收入增速低于預(yù)期，期待照明產(chǎn)品放量。公司在2011年前三季度營收增速為16.26%，低于預(yù)期，但由于公司顯示屏產(chǎn)品銷售有一定的季節(jié)性（2010年上下半年收入占比為4：6左右），因此公司全年營收增長情況還要看第四季度表現(xiàn)。總體而言，我們對顯示屏行業(yè)的判斷是已處于平穩(wěn)期，顯示屏行業(yè)的生產(chǎn)以訂單式生產(chǎn)為主，其產(chǎn)能擴張也不會像標(biāo)準(zhǔn)品那么快。目前公司也在做部分產(chǎn)品往通用型產(chǎn)品轉(zhuǎn)化的嘗試，這將有助于生產(chǎn)效率提高和產(chǎn)能擴張。
未來銷售收入的增長將主要靠照明產(chǎn)品，2011年上半年，公司LED照明產(chǎn)品實現(xiàn)了22%左右的收入增速，但照明產(chǎn)品在公司總營收中的占比不足10%，上升空間仍較大。且公司在照明產(chǎn)品上有一定的技術(shù)儲備。我們預(yù)計未來兩年公司照明產(chǎn)品占比將達(dá)到50%左右。
毛利率同、環(huán)比下降，未來仍有上升的可能性。2011Q3綜合毛利率環(huán)比下降了1.16個百分點，同比下降了4.8個百分點。公司下游需求與宏觀經(jīng)濟密切相關(guān)，因此短期內(nèi)不排除毛利率進(jìn)一步走低的可能。
但長期來看，毛利率仍然有上升的可能性，因為目前從整條LED產(chǎn)業(yè)鏈來看，芯片和封裝環(huán)節(jié)都開始洗牌、整合，最困難的是封裝環(huán)節(jié)，其次是芯片廠商，而下游應(yīng)用受益于芯片和器件降價，較為好過。雖然顯示屏產(chǎn)品也有降價趨勢，但降價程度不會高于芯片和封裝，主要基于以下幾個原因：（1）顯示屏產(chǎn)品定制化程度高，產(chǎn)能擴張相對較慢；（2）面對終端消費者，可發(fā)揮更大的主觀能動性調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，對產(chǎn)品進(jìn)行升級以新品定新價；（3）生產(chǎn)模式也是訂單式生產(chǎn)，庫存壓力較小，總體而言回旋余地較大。
另外，公司燈具類的產(chǎn)品占比上升，而燈具毛利率高于顯示屏，而且短期內(nèi)照明產(chǎn)品也以工程類的為主，工程類的產(chǎn)品降價壓力要小于民用及商用產(chǎn)品，將有助于公司毛利率改善。
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