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    ◎主要觀點：
    傳統(tǒng)淡季業(yè)績增速趨緩，利潤下滑符合預(yù)期。。公司1~9 月主營業(yè)務(wù)收入增長8.57%，凈利潤較同期下滑-18.90%，由于汽車生產(chǎn)與銷售經(jīng)歷傳統(tǒng)淡季其中7~9 月主營收入及凈利潤分別下滑為-8.61%及-56%。。下滑的原因1）受公司“固定資產(chǎn)折舊”會計估計變更后，全年歸屬于母公司的利潤減少約1,150 萬元。2）公司參股子公司富奧汽車零部件于2011 年3 月份完成定向增發(fā)，致使公司持有股比下降到17.86%，2011 年4 月起對該部分長期股權(quán)投資改為成本法核算使得公司投資收益較去年減少約10,733 萬元，較同期減少36.58%。公司產(chǎn)品平均毛利率維持在19.83%，較去年小幅下滑2.17%。我們認為公司整體經(jīng)營狀況增速趨緩，配套大眾系熱銷車型將維持內(nèi)飾件產(chǎn)品業(yè)績穩(wěn)健增長。
    現(xiàn)金流運作合理，投資進展順利。公司1~9 月應(yīng)收賬款5.88 億元，較年初增長了54.84%，主要是由于新項目定價集中開票所致。公司加強物流管理促使存貨較年初減少15.96%至4.74 億元。公司控股子公司貸款增加導(dǎo)致公司貸款余額為1.09 億元，較年初增加了74.73%，扣除子公司負債母公司的資產(chǎn)負債率僅為12%，且公司目前在手現(xiàn)金為10.99 億元。我們認為公司現(xiàn)金流運作合理，負債率低且投資活動進行順利，保持良好的財務(wù)狀況。
    盈利預(yù)測：考慮到公司配套大眾熱銷車型1~9 月累計銷量增速均在20%以上，且公司計劃斥資2 億元回購不超過1379 萬股股份，約占公司已發(fā)行股本的2.43%（現(xiàn)已回購904.65 萬股，占公司總股本的比例為1.60%，回購成本在10.54 元/股）。我們維持對公司2011~2013 年EPS 預(yù)測分別為0.76元, 0.91 元及1.15 元，維持“持有”評級。