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    三季報核心數(shù)據(jù)
    2011 年1-3 季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入20.63 億元（+4.6%）；實現(xiàn)營業(yè)成本18.23億元（+29.8%），凈利潤2.02 億元（-64.10%），EPS 0.06 元。。毛利率、經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量創(chuàng)近4 年來新低。。
    從單季度來看，2011 年三季度公司毛利率僅2%，創(chuàng)上市以來新低。實現(xiàn)凈利潤僅100 萬元，同比下滑99%。
    點評：最“冷”的一個季度
    公司營業(yè)利潤創(chuàng)歷史最低。運價低迷，同時成本處于高位導致業(yè)績大幅下滑。
    TD3 航線“程租市場”三季度平均TCE 為-342 美元/天，即船公司的收入難以覆蓋變動成本。
    對于四季度，我們預計公司盈利將有所回升。隨著油價下跌，成本壓力或有所緩解。同時四季度是原油運輸旺季，預計運價能觸底回升。
    基于如下理由，我們給予公司買入評級
    （1）公司非公開增發(fā)方案獲批，在行業(yè)低谷擁有充足的現(xiàn)金流，意味著公司可能會在最低谷擴大規(guī)模，為下一輪周期創(chuàng)造成本競爭優(yōu)勢。
    （2）公司自身經(jīng)營現(xiàn)金凈流量雖然下滑，但依然穩(wěn)??；資產(chǎn)負債率在同行業(yè)中處于較低水平；現(xiàn)有大型資本開支基本已經(jīng)完成。
    （3）公司單季度毛利率創(chuàng)歷史新低，四季度隨著燃油成本回落以及旺季運價的反彈，公司盈利上升概率較大。在此情況下，公司PB 僅1.2 倍，我們認為公司估值已經(jīng)具有一定的吸引力。
    風險提示
    歐債危機帶來的系統(tǒng)性風險；燃油價格上漲。