>> 廣發(fā)證券-風(fēng)神股份(600469)業(yè)績符合預(yù)期,后市將繼續(xù)好轉(zhuǎn)-111025
| 上傳日期： |
2011/10/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
黎韋清，楊華超，湯俊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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業(yè)績符合預(yù)期
風(fēng)神股份今日公布2011 年三季報：公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入79.6 億元，同比增長了28.4%，實現(xiàn)凈利潤2.16 億元，同比增長了100.3%。。前三季度公司每股收益為0.58 元，與我們預(yù)期基本相符。。公司第三季度實現(xiàn)收入24.25億元，環(huán)比下降了約12%，基本上這是由季節(jié)規(guī)律所致。
季報分析
公司前三季度業(yè)績實現(xiàn)大幅增長，其主要原因是公司毛利率上升所致。前三季度，公司毛利率水平達到了15.99%，比去年同期提高了3.81 個百分點。
由于公司凈利率水平只有2.67%（2011H），因此公司業(yè)績彈性大。毛利率提升與公司的議價能力是分不開的。橡膠價格是公司業(yè)績最敏感的變量，但是公司在后來橡膠價格下降的時候產(chǎn)品價格卻基本維持不動，這與其較高的產(chǎn)能利用率和靈活的國內(nèi)外市場結(jié)構(gòu)是分不開的。公司乘盈利轉(zhuǎn)好之時大幅計提費用以平滑業(yè)績，三季報公司管理費用達到了4.84 億元，同比增長了101%。另外，公司財務(wù)費用達到了2.05 億元，同比增長了110%，主要由于公司短期借款和長期借款達到了29.6 億元，是去年同期的一倍以上。公司資產(chǎn)負債率達到了75%，負債比率過高。不過前三季度公司經(jīng)營性現(xiàn)金流還算健康。
盈利預(yù)測與風(fēng)險提示
從需求端看，我們預(yù)計公司四季度將比三季度要好，只要經(jīng)濟沒有大波動，環(huán)比應(yīng)有15%左右的增長。從供給端看，9 月份以來天然橡膠價格繼續(xù)大幅下跌，較之前下滑幅度約為15%，這意味著公司業(yè)績存在巨大的改善空間（其它條件不變的情況下，橡膠價格下滑10%的話，毛利率提高約6%）。因此，我們判斷，四季度業(yè)績存在上調(diào)的可能。我們暫時維持2011 年0.8 元的業(yè)績預(yù)測（未來上調(diào)概率大）。
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