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 主要內容： 
    高盟新材2011年前3季度凈利潤同比增長6.09%，每股收益0.30元。。2011年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.73億元，同比增加15.12%；實現(xiàn)營業(yè)利潤3735.27萬元，同比增加6.97%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤3202.41萬元，同比增加6.09%，實現(xiàn)每股收益0.33元（按照最新股本攤薄為0.30元），公司業(yè)績低于我們預期。。
    毛利率下滑和下游高鐵行業(yè)項目進展緩慢是公司業(yè)績增長乏力的主要原因。2011年前三季度公司主要原材料己二酸、二乙二醇、異氰酸酯等價格處于高位，使得公司毛利率出現(xiàn)下滑，2011年前三季度公司毛利率為22.92%，相比去年同期下降2.77個百分點。公司產品下游主要用于塑料軟包裝、油墨粘結料、高鐵等行業(yè)，其中高鐵用膠是公司毛利率較高的品種，由于眾所周知的原因，高鐵項目建設進度放緩，公司高鐵用膠粘劑的銷售受到影響，2011年公司該領域的銷售主要依靠2010年剩余訂單貢獻收入，公司在高鐵用膠粘劑領域占據行業(yè)領先位置，但該業(yè)務的進展將取決于高鐵項目建設的進度。
    我們下調公司盈利預測，我們預計公司2011-2013年每股收益分別為0.41元、0.58元、0.71元，相對于公司2011年10月24日15.66元的收盤價，2011-2013年動態(tài)市盈率分別為38倍、27倍、22倍；我們調低公司投資評級至"中性"，6個月目標價12.43元，對應2011年30倍市盈率。
    風險提示：（1）公司所用化工原料價格波動；（2）公司新項目進展；（3）公司新業(yè)務開拓的不確定性。