>> 方正證券-臥龍電氣(600580)三季報業(yè)績符合預(yù)期，期待明年復(fù)蘇-111024
| 上傳日期： |
2011/10/26 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
張遠(yuǎn)德 |
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事件： 10月24日晚臥龍電氣公布2011年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入24.24億元，同比增加11.22%，實現(xiàn)營業(yè)利潤1.32億元，同比下降27.22%，實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤1.49億元，同比下降2.86%。。 點評： ※ 三季報業(yè)績符合預(yù)期，行業(yè)利空釋放期待復(fù)蘇 前三季度綜合毛利率為11%，同比下降7個百分點。。收入增長主要由電機(jī)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)。變壓器和蓄電池業(yè)務(wù)均出現(xiàn)收入和毛利率雙降。其中變壓器業(yè)務(wù)主要受銅、硅鋼等原材料價格大幅上漲，以及產(chǎn)品需求不足價格下跌影響；蓄電池業(yè)務(wù)主要受全國蓄電池行業(yè)整治導(dǎo)致臥龍燈塔停產(chǎn)，以及原材料價格維持高位影響。目前來看行業(yè)消極因素影響基本釋放，期待明年復(fù)蘇。 ※ 電機(jī)業(yè)務(wù)受益節(jié)能電機(jī)補(bǔ)貼，未來空間確定 節(jié)能高效電機(jī)全面替代傳統(tǒng)電機(jī)趨勢已定，預(yù)計未來兩年內(nèi)高效電機(jī)市場規(guī)模將達(dá)到500億元左右。公司是前兩批"節(jié)能產(chǎn)品惠民工程"高效電機(jī)推廣目錄中唯一一家三大種類高效電機(jī)均入圍的企業(yè)，也是高效電機(jī)推廣任務(wù)重點承擔(dān)企業(yè)。臥龍電氣已提前布局高效電機(jī)產(chǎn)能，電機(jī)業(yè)務(wù)未來將明確受益。 ※ 變壓器和蓄電池悲觀預(yù)期有望改善 公司去年變壓器訂單已消化完畢，變壓器業(yè)務(wù)毛利率有望企穩(wěn)回升。鉛酸蓄電池準(zhǔn)入門檻將加速在通信及電動自行車等下游領(lǐng)域的鋰電池替代進(jìn)程。臥龍電氣大容量鋰電池募投項目達(dá)產(chǎn)后將形成20萬kWh年產(chǎn)能，為替代其通信用鉛酸電池提前布局，未來有望進(jìn)一步延伸至動力和儲能領(lǐng)域。 ※ 整合ATB產(chǎn)業(yè)鏈，為未來進(jìn)軍高端鋪路 公司控股股東臥龍控股已完成對奧地利ATB公司的收購。公司將對ATB公司進(jìn)行為期三年的管理運營。ATB公司是歐洲第三大電機(jī)生產(chǎn)商，主營產(chǎn)品與臥龍原產(chǎn)品互補(bǔ)。并購產(chǎn)生的強(qiáng)大協(xié)同效應(yīng)有利于臥龍掌握世界一流技術(shù)和研發(fā)團(tuán)隊，擴(kuò)大產(chǎn)品覆蓋范圍和進(jìn)軍全球高端電機(jī)市場。未來與ATB進(jìn)行資產(chǎn)及業(yè)務(wù)整合預(yù)期強(qiáng)烈。 ※ 盈利預(yù)測與估值 我們預(yù)計2011年-2013年攤薄后EPS分別為0.33元、0.41元和0.50元，對應(yīng)市盈率分別為20.07倍、16.16倍和13.10倍，相對可比公司PE、PS估值優(yōu)勢顯著?？紤]到公司電機(jī)業(yè)務(wù)保持景氣，電池業(yè)務(wù)高成長預(yù)期及估值優(yōu)勢，維持"買入"評級。 ※ 風(fēng)險提示：原材料價格上漲導(dǎo)致成本上升的風(fēng)險，電網(wǎng)投資持續(xù)低迷的風(fēng)險，蓄電池市場空間不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險。
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