>> 齊魯證券-理邦儀器(300206)加大研發(fā)力度,圖謀2012-111025
| 上傳日期： |
2011/10/26 |
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| 272KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（下調(diào)） |
作者： |
胡德軍，謝剛 |
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投資要點
公司 2011 年10 月21 日發(fā)布三季度業(yè)績公告，前三季度實現(xiàn)銷售收入和凈利潤分別2.67 億元和0.37億元，同比增長21.15%和-14.72%，對應(yīng)EPS 為0.41 元，公司前三季度實現(xiàn)毛利率57.26%，與2010年的59.58%下降了2.9 個百分點，公司利潤下降為公司明年上市的彩超和POCT 項目大幅投入研發(fā)費用0.37 億元有關(guān)；
從單季度來看，公司第三季度實現(xiàn)銷售收入和凈利潤分別為0.95 億元和774 萬元，同比分別增長29.09%和-46.04%，環(huán)比毛利率下滑3.47 個百分點，同時公司三項費用率達到47.42%，高出二季度7.2 個百分點，主要為管理費用大幅提升所致，我們認為公司今年大幅提高研發(fā)費用是為明年彩超和插嵌式監(jiān)護儀做準備，同時對POCT 項目也加快步伐，未來兩年研發(fā)費用投入可能都將處于高位；
從產(chǎn)品銷售來看，公司目前銷售較好的依然是原有的強勢品種，包括心電圖和胎兒監(jiān)護儀，其中心電圖銷售增長約在30%左右，監(jiān)護儀由于受到國內(nèi)采購影響，前三季度銷售不是非常理想，預(yù)計只有個位數(shù)增長，我們預(yù)計四季度將是公司內(nèi)銷的旺季，主要原因在于政府采購計劃將在年底結(jié)算，同時很多醫(yī)院在前期考察后也將陸續(xù)下發(fā)訂單，根據(jù)2010 年四季度利潤占比35%的比例來看，今年四季度不管國內(nèi)外經(jīng)濟怎樣低迷，四季度相對前三季度來說銷售都將會有一定的提升；
我們根據(jù)公司目前經(jīng)營情況調(diào)低公司盈利預(yù)測，預(yù)計2011-13 年營業(yè)收入分別為3.94 億元、5.03 億元和6.04 億元，同比分別增長23%、27.5%和20.2%，實現(xiàn)凈利潤分別為0.62 億元、0.88 億元和1.09 億元，同比分別增長-6.57%、42.08%和24.05%，對應(yīng)EPS 為0.62 元、0.88 元和1.09 元，根據(jù)目前醫(yī)療器械市場2012 年和2013 年市場平均市盈率公司合理價值區(qū)間為25.77-27.78 元，下調(diào)公司至“增持”評級。。
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