久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：
    深天馬A（000050）發(fā)布2011 年三季報(bào)，前三季度營(yíng)業(yè)收入33.52 億元，同比增長(zhǎng)43.74%，凈利潤(rùn)4919.57 萬(wàn)元，同比下降28.77%。。
    研究結(jié)論：
     景氣度下降、上海天馬進(jìn)入新客戶開發(fā)期和成都天馬尚在爬坡是業(yè)績(jī)不理想的主因。。去年電子產(chǎn)業(yè)和中小尺寸顯示屏行業(yè)全年保持了較高的景氣，今年電子行業(yè)特別是面板行業(yè)景氣度出現(xiàn)了較大程度的下滑，整體市場(chǎng)表現(xiàn)疲軟，需求不振，對(duì)公司業(yè)績(jī)形成一定壓力。其次，上海天馬從今年開始陸續(xù)開發(fā)了一些國(guó)際大客戶，因此擠占了國(guó)內(nèi)中小客戶的訂單產(chǎn)能，而國(guó)際大客戶在合作初期給的訂單多是毛利率較低的中低端產(chǎn)品，也影響了公司的整體毛利率；第三，成都天馬一季度轉(zhuǎn)入量產(chǎn)，雖然良率達(dá)到行業(yè)一流水平，但目前仍處于爬坡期，只實(shí)現(xiàn)了單月盈利，此外少數(shù)股東權(quán)益也大幅上升了82%。此外去年上海天馬收到較多的技術(shù)平臺(tái)費(fèi)和政府補(bǔ)貼，今年?duì)I業(yè)外收入也大幅降低。以上諸多因素造成了報(bào)告期內(nèi)公司業(yè)績(jī)不理想，我們預(yù)計(jì)成都天馬年內(nèi)結(jié)束爬坡，對(duì)公司業(yè)績(jī)的壓力將減輕。
     費(fèi)用控制情況良好。公司前三季度銷售費(fèi)用占比為1.87%，比去年同期下降了0.78 個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用占比為6.70%，比去年同期下降了0.31%，僅財(cái)務(wù)費(fèi)用比去年同期有所上升，主要是成都天馬投產(chǎn)，銀行貸款利息費(fèi)用化所致。
     上海天馬 AMOLED 中試項(xiàng)目進(jìn)展順利，與勝華合作拓展廈門LTPS 項(xiàng)目和OLED 項(xiàng)目前景。公司三季報(bào)披露，截止目前TFT 特性和均一性得到明顯改善，LTPS 良品率也有較大幅度的提升。而此前已有臺(tái)灣媒體報(bào)道，勝華與天馬在AMOLED 領(lǐng)域結(jié)盟，勝華將專注于觸控面板端的生產(chǎn)，不會(huì)再投入前段的TFT 及LTPS 生產(chǎn)線，而是采外購(gòu)前段產(chǎn)品的模式營(yíng)運(yùn)，與天馬廈門的LTPS 線和OLED 項(xiàng)目正好形成互補(bǔ)。勝華已于2011 年開始興建5.5 代AMOLED 生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)2013 年大量投放市場(chǎng)，而天馬廈門LTPS 5.5 代線項(xiàng)目也預(yù)計(jì)將于2013 年爬坡完畢。
     最大看點(diǎn)仍是重組，上海天馬資產(chǎn)增發(fā)注入工作仍有望在年內(nèi)完成。公司已經(jīng)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)送反饋意見書面回復(fù)，我們預(yù)計(jì)上海天馬資產(chǎn)注入工作仍然有望在2011 年內(nèi)完成。由于屬于同一控制人，可以全年并表。我們預(yù)計(jì)上海天馬全年的凈利潤(rùn)將超過(guò)1 億元，并表的話對(duì)公司整體利潤(rùn)有較大增厚。
     我們假設(shè)上海天馬資產(chǎn)注入工作將在2011 年內(nèi)完成，同時(shí)成都天馬在2011 年內(nèi)能完成產(chǎn)能爬坡。我們維持之前預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2011-2013 年的EPS 分別是0.26、0.45、0.72 元。我們看好深天馬的長(zhǎng)期發(fā)展前景，當(dāng)前股價(jià)已經(jīng)較低，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
     風(fēng)險(xiǎn)因素：行業(yè)景氣波動(dòng)和資產(chǎn)注入未能按時(shí)完成的風(fēng)險(xiǎn)。