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投資要點(diǎn)
    公司2011 年1-9 月實(shí)現(xiàn)收入4.13 億元，同比增長(zhǎng)36.7%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)3288 萬元，同比增長(zhǎng)11.2%；攤薄每股收益0.3 元。。
    前三季度營(yíng)收符合預(yù)期，凈利受費(fèi)用影響略低于預(yù)期
    1-9 月收入增速符合我們預(yù)期。。雖然三季度單季收入1.19億元，同比下滑19.45%，但需要考慮公司從 2010 年三季度開始對(duì)中移動(dòng)供軋紋電纜，該產(chǎn)品毛利率不足10%，收入多，毛利貢獻(xiàn)少；至2011 年上半年，合同已基本執(zhí)行完畢。如果從毛利看，三季度單季2000 萬元與去年持平。
    1-9 月凈利潤(rùn)3288 萬元，增速11.2%略低于預(yù)期。拆分看，上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)31%，三季度單季凈利潤(rùn)下滑38%，期間費(fèi)用同比增長(zhǎng)近2000 萬是主要原因。
    毛利率同比持平，但仍有上升空間
    前三季度綜合毛利率 19.2%，與去年同期20.4%基本持平。但未來綜合毛利率仍有上升空間：1）公司2010 年在中移動(dòng)軋紋電纜招標(biāo)中獲35%最高市場(chǎng)份額，但毛利率不足10%，預(yù)計(jì)此項(xiàng)低毛利率業(yè)務(wù)規(guī)模將維持穩(wěn)定；2）半損、穩(wěn)相、半剛、微細(xì)等高毛利率產(chǎn)品的收入占比不斷擴(kuò)大。
    費(fèi)用壓力顯現(xiàn)，但改善趨勢(shì)明確
    前三季度期間費(fèi)用率同比上升 2.5 個(gè)百分點(diǎn)至10.2%，合計(jì)4200 萬元，同比凈增2000 萬元左右。其中銷售費(fèi)用率上升約1 個(gè)百分點(diǎn)；受上市費(fèi)用影響，管理費(fèi)用率上升約0.3 個(gè)百分點(diǎn)；新增短期借款近1 億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用上升1 個(gè)百分點(diǎn)。未來隨著上市費(fèi)用影響消失，及募集資金到位逐步歸還銀行貸款，預(yù)計(jì)期間費(fèi)用率有望逐步下降。
    給予“推薦”投資評(píng)級(jí)
    給予推薦評(píng)級(jí)理由：1）第四季度隨著新一輪通信饋線招標(biāo)啟動(dòng)，公司在中移動(dòng)、主設(shè)備商的訂單有望逐步復(fù)蘇；2）軍工、消費(fèi)電子領(lǐng)域高端射頻同軸電纜有望獲得突破，并逐步貢獻(xiàn)利潤(rùn)。預(yù)計(jì)2011～2013 年EPS 為0.67 元、0.88、1.1元，對(duì)應(yīng)最新股價(jià)17.6 元，PE 為26 倍、20 倍、16 倍。首次給予“推薦”評(píng)級(jí)。