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投資要點(diǎn)：
    前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入 11.6 億元，同比增長22%，凈利潤1.63 億元，同比增長14%。。EPS 0.39 元，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流-0.08 元。。
    第三季度單季度收入 4.2 億元，同比增長30%，由于銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率有所提高，營業(yè)利潤僅增長3%，政府補(bǔ)貼1500 萬元增厚業(yè)績，第三季度單季度凈利潤增長27%，EPS 0.16 元。銷售信用政策相對寬松，應(yīng)收賬款6.9 億，較中期有所增長。
    臨床品種中，熱毒寧增長有所提速，估計(jì)1-9 月同比增長40%，較1-6 月增速提升10 個(gè)百分點(diǎn)左右；其他產(chǎn)品由于分銷線銷售情況回升緩慢，1-9月仍是基本持平或略有下降，占比較大的桂枝同比下降6%；去年下半年開始并表的南星產(chǎn)品平穩(wěn)增長18%左右。
    我們看好公司的產(chǎn)品資源，在招標(biāo)壓價(jià)嚴(yán)重、新藥獲批愈發(fā)困難的外部環(huán)境下，品種、研發(fā)是越發(fā)緊缺的資源，營銷狀況階段性低位并不減損公司的核心價(jià)值，熱毒寧、以及后續(xù)可能獲批的銀杏內(nèi)酯、驚天寧等獨(dú)家品種將是公司下一輪發(fā)展的有力保障。
    考慮到激勵(lì)成本和分銷線恢復(fù)速度偏緩，我們小幅下調(diào)11、12 年預(yù)測EPS至0.55、0.71 元，分別下調(diào)0.03、0.04 元，按12 年30PE 得出21 元目標(biāo)價(jià)，給予謹(jǐn)慎增持評級。