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      2011 年10 月25 日柳鋼股份公布2011 年三季報(bào)，報(bào)告期基本每股收益0.0207 元，較去年同期的0.0363 元同比下滑43.11%，我們認(rèn)為業(yè)績(jī)表現(xiàn)低于預(yù)期，分析如下：
     公司三季度營(yíng)業(yè)收入同比有所增長(zhǎng)，但利潤(rùn)下滑明顯。。公司三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入110.02 億元，較去年同期97.37 億元同比上升13.99%，較二季度環(huán)比下降4.63%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤(rùn)為0.53 億元，較去年同期0.93億元同比下滑43.11%，較二季度環(huán)比下降57.90%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為0.97%，較去年同期1.84%同比減少0.87 個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.0207 元，較去年同期0.0363 元同比下滑43.11%，較二季度環(huán)比下降57.84%。。
     受三季度業(yè)績(jī)拖累，公司1~9 月份利潤(rùn)同比大幅下滑。公司1~9 月份營(yíng)業(yè)收入331.42 億元，較去年同期259.93 億元同比增長(zhǎng)27.50%。公司1~9月份累計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤(rùn)為2.80 億元，較去年同期4.70 億元同比下滑40.32%；1~9 月份累計(jì)實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.1094 元，較去年同期0.1833 元同比下滑40.32%。
     公司財(cái)務(wù)費(fèi)用的大幅上升對(duì)盈利影響最為明顯。公司三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5296 萬(wàn)元，比上年同期減少4013 萬(wàn)元，主要是本季度財(cái)務(wù)費(fèi)用增加。
    公司在三季度發(fā)生財(cái)務(wù)費(fèi)用2.07 億元，比上年同期增加1.03 億元，主要是銀行貸款利率及貼現(xiàn)率持續(xù)調(diào)增，公司融資成本上升。
     維持“中性”投資評(píng)級(jí)。當(dāng)前鋼鐵行業(yè)產(chǎn)量依舊持續(xù)高位，而下游終端需求增速卻明顯放緩，信貸成本不斷上升，使得鋼廠盈利空間明顯收窄；公司產(chǎn)品以建筑用鋼為主，而隨著10 月份以來(lái)長(zhǎng)材價(jià)格快速回落，公司四季度實(shí)現(xiàn)盈利將更加艱難，再考慮到財(cái)務(wù)成本增加的風(fēng)險(xiǎn)，我們將公司2011-2013 年EPS 微調(diào)至0.14 元、0.17 元、0.21 元，繼續(xù)給予“中性”評(píng)級(jí)。
     風(fēng)險(xiǎn)提示：鋼鐵行業(yè)景氣波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原料及鋼材價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。