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投資要點(diǎn)
    順網(wǎng)科技 2011 年1~9 月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.12 億，同比增長24.3%；利潤總額0.48 億，同比增長50.40%。。
    實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為4251 萬元，同比增長43.8%，折合EPS 為0.32 元，符合我們此前的預(yù)期。。
    原有業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，網(wǎng)游聯(lián)運(yùn)開始有所貢獻(xiàn)：公司核心產(chǎn)品網(wǎng)維大師覆蓋網(wǎng)吧數(shù)增長至9.4 萬家，在此基礎(chǔ)上推動(dòng)網(wǎng)吧星媒體廣告價(jià)值的進(jìn)一步提升，吸引更多上游廣告客戶加大廣告投放，使公司廣告業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長；同時(shí)公司繼續(xù)加強(qiáng)平臺流量的變現(xiàn)能力，其中網(wǎng)游聯(lián)運(yùn)業(yè)務(wù)報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入315.5 萬。
    網(wǎng)游行業(yè)及廣告投放增速放緩的背景下，公司依然能獲得穩(wěn)健增長，更凸顯星傳媒平臺在行業(yè)內(nèi)的重要性：艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，2011 年Q3 網(wǎng)絡(luò)游戲市場規(guī)模105 億，同比15%，預(yù)計(jì)全年增18%；三季度網(wǎng)游企業(yè)網(wǎng)絡(luò)廣告投放規(guī)模為1.62 億，連續(xù)三個(gè)季度環(huán)比下降。但公司依然能保持40%以上的凈利潤增速，原因在于：1）行業(yè)增速放緩，網(wǎng)游公司更傾向于將營銷資源向網(wǎng)吧這樣的主流渠道傾斜；2）網(wǎng)游行業(yè)上游產(chǎn)品供應(yīng)端市場分散，競爭激烈，下游用戶眾多但直達(dá)用戶的渠道也非常分散，公司處于向上匯聚資源、向下匯聚用戶的中間節(jié)點(diǎn)，具備很強(qiáng)的市場競爭力。
    未來重點(diǎn)在于平臺突破網(wǎng)吧覆蓋全網(wǎng)：公司繼續(xù)加強(qiáng)新產(chǎn)品的研發(fā)投入，前三季度營業(yè)成本及管理費(fèi)用分別同比增長70.5%和40.7%。其中面向家庭和個(gè)人用戶的PC 保鮮盒產(chǎn)品尚在內(nèi)測，測試用戶數(shù)維持在100 萬左右。用戶中心項(xiàng)目除完成支付及用戶賬戶系統(tǒng)外，繼續(xù)投入研發(fā)開放平臺、個(gè)性化等平臺應(yīng)用，并在平臺數(shù)據(jù)挖掘及分析領(lǐng)域開展研究。
    業(yè)績預(yù)測與估值：維持2011~2013 年?duì)I收為1.99、2.86 和4.03 億元的業(yè)績預(yù)測，EPS 為0.46、0.68和0.94 元。給予2012 年業(yè)績30~35XPE，目標(biāo)價(jià)為20~24 元，給予增持評級。