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1-9 月份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.02 億元，同比增長(zhǎng)28.7%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)6,620 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)22.7%，凈利潤(rùn)5,116 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)10.7%，基本每股收益為0.48 元。。3 季度單季營(yíng)業(yè)收入為1.30 億元，同比增長(zhǎng)14.5%，環(huán)比2 季度下降15.0%，凈利潤(rùn)1,398 萬(wàn)元，同比下滑16.4%，環(huán)比下滑33.5%。。
    行業(yè)三季度需求平淡。今年以來(lái)公司IPO 項(xiàng)目產(chǎn)能陸續(xù)釋放，生產(chǎn)規(guī)模呈擴(kuò)大趨勢(shì)，但由于產(chǎn)品降價(jià)導(dǎo)致營(yíng)收增速并不突出。3 季度公司營(yíng)收環(huán)比下滑，一方面是行業(yè)本身三季度需求平淡的緣故，另一方面預(yù)計(jì)也和產(chǎn)品價(jià)格下降有關(guān)。盈利能力上，三季度毛利率是31.7%，相比去年同期下滑近5 個(gè)百分點(diǎn)，主要原因便是產(chǎn)品價(jià)格下滑。但三季度毛利率相比二季度基本持平，僅滑落0.5 個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)隨著LED 價(jià)格降幅的縮小，以及今年降價(jià)明顯的LAMP 產(chǎn)品占收入比重減小，公司毛利率在四季度有望迎來(lái)好轉(zhuǎn)。
    實(shí)際所得稅率短期影響凈利潤(rùn)增速顯著低于收入增速。前三季度綜合分析，公司毛利率由于降價(jià)同比下滑近2 個(gè)百分點(diǎn)。期間費(fèi)用率同比減少1.2 個(gè)百分點(diǎn)，其中管理費(fèi)用率由于IPO 相關(guān)費(fèi)用增加以及研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)較多，同比增加0.28 個(gè)百分點(diǎn)，銷售費(fèi)用費(fèi)與財(cái)務(wù)費(fèi)用率則同比減少。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率在前三季度同比減少0.8 個(gè)百分點(diǎn)。由于公司母公司暫按25%預(yù)繳所得稅，實(shí)際所得稅率大幅提高，因此，造成凈利潤(rùn)增速顯著低于收入增速。刨去該因素，公司凈利潤(rùn)增速約為24%，預(yù)計(jì)四季度該不利因素將消除。
    國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的白光LED 封裝公司，受益照明市場(chǎng)需求增長(zhǎng)。無(wú)論是工商業(yè)還是民用領(lǐng)域，節(jié)能是個(gè)長(zhǎng)期趨勢(shì)，因此LED 應(yīng)用照明面臨著廣闊的市場(chǎng)空間。隨著LED 本身照明效果的提升，價(jià)格的下跌，以及政策補(bǔ)助、節(jié)能意識(shí)提升等推動(dòng)因素，市場(chǎng)需求有望呈現(xiàn)加速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。公司在白光封裝、照明應(yīng)用等領(lǐng)域介入較早，目前在研發(fā)能力、產(chǎn)品種類、市場(chǎng)份額等方面均居于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位；上半年通用照明相關(guān)產(chǎn)品營(yíng)收已達(dá)到7000萬(wàn)元，占整體收入比重達(dá)26%，因此，我們預(yù)計(jì)公司將是上市公司中深度受益LED 照明市場(chǎng)需求增長(zhǎng)的標(biāo)的之一。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)2011-2013 年EPS 分別為0.62 元、0.89 元和1.26 元，對(duì)應(yīng)PE 分別是27 倍，19 倍和13 倍，我們認(rèn)為公司長(zhǎng)期將受益于LED 照明市場(chǎng)，成長(zhǎng)空間較大，給予“推薦”的投資評(píng)級(jí)。