>> 海通證券-回天膠業(yè)(300041)毛利率環(huán)比上升，預計盈利能力將進一步回升-111026
| 上傳日期： |
2011/10/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
曹小飛 |
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主要內(nèi)容：
回天膠業(yè)2011年前三季度凈利潤同比增長4.14%，每股收益0.66元。。2011年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.68億元，同比增長27.77%；實現(xiàn)營業(yè)利潤7285.21萬元，同比微降0.28%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤7019.98萬元，同比增長4.14%，實現(xiàn)每股收益0.66元，其中三季度實現(xiàn)每股收益0.24元，同比增長0.21%，環(huán)比增長9.67%，公司前三季度業(yè)績符合我們的預期。。
毛利率下滑、管理費用大幅攀升使得公司利潤增速低于收入增速。受原料價格高企、下游景氣度波動、新領域市場空間開拓等因素影響，2011年前三季度公司毛利率相比去年同期下降4.64個百分點；受人力成本提高、研發(fā)支出增加等因素影響，公司前三季度管理費用大幅攀升，2011年前三季度公司管理費用為4367.70萬元，相比去年同期增加42.23%。在這兩點因素作用下，公司前三季度銷售收入雖然增加27.77%，但營業(yè)利潤出現(xiàn)微幅負的增長。
三季度毛利率環(huán)比回升，預計隨著原材料價格的下降，公司盈利能力將進一步提升。公司三季度毛利率為39.79%，環(huán)比增加0.98個百分點，比1H2011增加0.88個百分點，主要原因是進入2011年下半年，公司部分原材料如硅油、硅橡膠、異氰酸酯、己二酸等價格出現(xiàn)下降，預計未來隨著原材料價格的下降，公司盈利能力將進一步提升。
我們預計公司2011-2013年每股收益分別為0.94元、1.21元、1.50元（與上期一致），相對于公司2011年10月25日24.50元的收盤價，2011-2013年動態(tài)市盈率分別為26倍、20倍、16倍；我們維持公司"增持"投資評級，6個月目標價28.20元（比上期調(diào)低）風險提示：（1）公司所用化工原料價格波動；（2）公司新項目進展；（3）公司新業(yè)務開拓的不確定性。
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