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事件
    大冶特鋼公布 2011 年三季報(bào)，今年1-9 月份公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入68.61 億元、比去年同期增長(zhǎng)16.92%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4.79 億元，增加3.38%，利潤(rùn)總額5.13億元，同比增長(zhǎng)8.14%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為4.49 億元、比去年同期增加8.14%，攤薄后每股收益0.998 元。。
    研究結(jié)論
     公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期。。2011 年1-9 月份攤薄后每股收益0.998 元，符合我們之前的預(yù)測(cè)。分季度測(cè)算，公司三季度實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額和凈利潤(rùn)1.50 和1.31 億元,分別同比提高7.6%和7.4%。
     營(yíng)業(yè)利潤(rùn)有所下降，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)來(lái)源于營(yíng)業(yè)外。受制于原材料成本特別是鐵礦石價(jià)格居高不下，公司第三季度毛利率由去年同期的8.9%下降至7.4%。公司三季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.25 億元，與去年同期相比下降6.57%。但是，由于轉(zhuǎn)回長(zhǎng)賬齡應(yīng)付款項(xiàng)導(dǎo)致營(yíng)業(yè)外收入比上年同期大幅度增加，公司第三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.31 億元，同比增加7.6%。目前國(guó)內(nèi)機(jī)械行業(yè)低迷，受此影響，公司四季度業(yè)績(jī)可能繼續(xù)受到?jīng)_擊。
     三項(xiàng)費(fèi)用降低明顯。管理水平的提高將是公司超越競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的重要保障。
    公司管理風(fēng)格已深深烙上“中信泰富”的風(fēng)格印記，公司管理水平不斷提高，今年前三季度三項(xiàng)費(fèi)率從去年同期的3.3%下降至2.6%，管理費(fèi)用率和銷售費(fèi)率用都有明顯下降。財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升因?yàn)橘N現(xiàn)支出增加。
     市場(chǎng)開發(fā)取得顯著成效。公司在目前鋼鐵行業(yè)不景氣的大環(huán)境下業(yè)績(jī)依然表現(xiàn)搶眼的一大主要原因在于公司有效的市場(chǎng)開發(fā)策略：在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，通過(guò)提高直供比、開發(fā)新用戶、拓展高端市場(chǎng)等方式拓寬國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，縮短產(chǎn)品和市場(chǎng)的距離。同時(shí)，公司積極開拓國(guó)際市場(chǎng)，出口量和出口創(chuàng)匯均比去年同期增長(zhǎng)顯著，實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。
     看好公司長(zhǎng)期盈利能力。長(zhǎng)期來(lái)講，我們依然看好大冶未來(lái)盈利的強(qiáng)勁表現(xiàn)：強(qiáng)勁訂單、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷提升和中信泰富的高效管理，我們認(rèn)為公司長(zhǎng)期的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素不變。1）預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)機(jī)械產(chǎn)銷量將有所改善；2）全球制造業(yè)景氣趨于回升，特鋼出口將明顯改善。3）國(guó)內(nèi)特鋼（特別是中高端）新增產(chǎn)能少，供給壓力小于普碳鋼產(chǎn)品。
     投資建議：大冶特鋼獨(dú)特于鋼鐵行業(yè)的盈利模式的穩(wěn)定性、高端制造業(yè)屬性、未來(lái)良好成長(zhǎng)性和高效管理的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但是基于目前下游產(chǎn)業(yè)不景氣的基本面，我們預(yù)計(jì)四季度盈利很可能繼續(xù)受到影響，因此我們小幅下調(diào)2011 年、2012 年、2013 年盈利預(yù)測(cè)至1.35 元、1.60 元、1.88 元。
    綜合參考目前鋼鐵行業(yè)估值水平，目標(biāo)價(jià)為22.5 元。維持公司買入評(píng)級(jí)。