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 報(bào)告摘要：  第三季度凈利潤(rùn)同比下滑74%。。 2011 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.64 億元，同比下降16.89%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)1.39 億元， 同比下降54.12%，EPS 為0.06 元，同比下降60%，其中第三季度凈利潤(rùn)為2230 萬(wàn)元，同比下降74%，EPS 為0.01 元同比下降80%。。利潤(rùn)下降主要因經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金率下降、自營(yíng)虧損所致。  第三季傭金率環(huán)比下降23%，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)堪憂。前三季度公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入4.71 億元,同比下降17.94%。第三季度經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收益為1.22 億元，同比下降33%，綜合傭金率為0.103%，環(huán)比下降23%， 還有下降空間。市場(chǎng)份額0.5%，下降14%。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)堪憂。  投行業(yè)務(wù)不盡如人意，創(chuàng)新業(yè)務(wù)不足以影響收入。投行前三季度實(shí)現(xiàn)收入4808 萬(wàn)元，同比下降50%，投行業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額2.7%，排行業(yè)第14 位，比去年同期27 位有大幅提高，但因IPO 數(shù)量減少，導(dǎo)致收入不盡如人意。但財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)51%達(dá)1238 萬(wàn)元。資管業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)50%，但還不足以影響收入。  自營(yíng)業(yè)務(wù)受市場(chǎng)影響虧損2020 萬(wàn)元。前三季度自營(yíng)業(yè)務(wù)虧損2020 萬(wàn)元，同比下降118%。截至9 月30 日，其自營(yíng)規(guī)模為8.6 億元，較年初增55%，但受市場(chǎng)影響，第三季度虧損1400 萬(wàn)元，同比下降118.66%。  估值：假設(shè)2011 年，市場(chǎng)日均股票成交額2100 億元，自營(yíng)收益率為3%。公司11 年EPS 為0.2 元，對(duì)應(yīng)市盈率44 倍，估值偏高，盡管未來(lái)轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)可能年內(nèi)啟動(dòng)將刺激券商板塊上行，但公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展有限，短時(shí)間內(nèi)不會(huì)獲益，維持公司中性評(píng)級(jí)。