>> 廣發(fā)證券-浙富股份(002266)三季度收入增速與毛利回升，海外訂單或?qū)⒂瓉硎斋@期-111026
| 上傳日期： |
2011/10/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
韓玲 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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三季報要點公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入6.91 億元，同比增長20.06%；凈利潤9340 萬元，同比增長24.29%；歸屬母公司凈利潤9037 萬元，同比增長19.87%，實現(xiàn)每股收益0.45 元。。公司第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入2.51 億元，同比分別增長33.4%，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤2713 萬元，同比增長4.97%，
單季度每股收益0.09 元。。第三季度凈利潤增速大幅低于收入增速主要由于研發(fā)開支和規(guī)模擴大導(dǎo)致管理費用同比上升79.24%，我們認為管理費用中去掉研發(fā)開支和股權(quán)激勵的部分仍有較大的下降空間，未來通過降本增效，公司的業(yè)績有望進一步提升。
國際工程收入占比提升以及下半年鋼價步入下行通道帶動毛利率同比上升，未來毛利率有望維持穩(wěn)定。前三季度公司綜合毛利率29.62%，同比上升0.57個百分點。第三季度毛利率26.78%，同比上升2.03 個百分點。海外業(yè)務(wù)收入毛利率高于國內(nèi)，公司海外業(yè)務(wù)收入的占比提升帶動公司毛利率穩(wěn)步提升。
此外，下半年起國內(nèi)鋼材價格步入下行通道，成本下降也助推了毛利率的回升?？紤]到公司在未來將加大海外水電工程EPC 的比重以更多獲取訂單，EPC 項目的毛利率較設(shè)備銷售要低一些，綜合以上因素，我們認為未來公司毛利率有望維持穩(wěn)定。
國內(nèi)水電招標(biāo)持續(xù)進行，公司成立浙富水電國際開始布局海外水電開發(fā)。年初至今年8 月，國內(nèi)水電站投資增速仍然保持超過35%的高速成長，公司作為最大的民營水電設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)，有望持續(xù)獲取訂單。此外，公司公告在香港成立浙富水電國際全面展開國際尤其是東南亞水電項目的承接和拓展，配合工程EPC 招標(biāo)方式的跟進，我們預(yù)計未來海外訂單量將會穩(wěn)步增長，國內(nèi)海外共同發(fā)力保障了未來幾年公司的業(yè)績持續(xù)快速增長。
盈利預(yù)測與投資建議：我們維持預(yù)測2011-2013 年的EPS 分別為0.59、0.81和1.12 元，給予公司2012 年25 倍市盈率，目標(biāo)價格20.3 元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：國際業(yè)務(wù)受地緣政治等影響進度不及預(yù)期風(fēng)險，原材料價格上升風(fēng)險。
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