>> 國都證券-瑞普生物(300119)營業(yè)收入大幅增長，毛利率下滑影響利潤增速-111026
| 上傳日期： |
2011/10/26 |
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來源： |
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推薦 |
作者： |
潘蕾 |
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事件：
公司公布三季報。。2011年1-9月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.30億元，同比增長78.28%；歸屬上市公司股東凈利潤0.85億元，同比增長37.04%；每股收益0.57元。。其中，7-9月公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.61億元，同比增長95.15%；歸屬上市公司股東凈利潤0.28億元，同比增長46.67%。
點評：
1、主營業(yè)務(wù)收入快速增長。2011年前三季度，公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入4.29億元，同比增長78%，合并湖北龍翔銷售收入和營銷變革帶來產(chǎn)品銷售收入增長是公司主營業(yè)務(wù)收入大幅增長的主要原因。
2、獸用制劑快速增長，獸用原料藥增厚收入。獸用生物制品平穩(wěn)增長，銷售收入同比增長28%，約占主營業(yè)務(wù)收入53%；獸用制劑增速最快，銷售收入同比增長46%，約占主營業(yè)務(wù)收入21%；合并湖北龍翔后，新增獸用原料藥實現(xiàn)銷售收入1.10億元，約占主營業(yè)務(wù)收入26%，大幅增厚公司營業(yè)收入。在獸用生物制品中，非政府招標疫苗銷售收入同比增長61%；由于政府招標的不確定性，政府招標疫苗銷售收入同比下降20%。 3、毛利率下滑拖累利潤增速。由于獸用原料藥業(yè)務(wù)占主營業(yè)務(wù)收入比例較高，但毛利率偏低，使得公司整體毛利率同比減少了16.94個百分點。毛利率下降是公司利潤增速低于收入增速的主要原因。
4、未來發(fā)展值得期待。1）矩陣式營銷管理模式有助于提高公司營銷能力，促進產(chǎn)品銷售規(guī)模持續(xù)擴大。2）收購湖北龍翔，加強公司對原料藥供應(yīng)和質(zhì)量的控制，并提升了公司在獸用制劑的市場競爭力。3）實現(xiàn)對湖南中岸控股，將進一步提升公司在獸用生物制品市場的競爭力。4）公司擁有較強的研發(fā)創(chuàng)新能力，未來將陸續(xù)有新產(chǎn)品推出，從而推動業(yè)績持續(xù)增長。5）隨著募投項目的推進，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將進一步優(yōu)化，生產(chǎn)能力也將進一步提高，為業(yè)績增長奠定了基礎(chǔ)。
3、維持公司“短期-推薦，長期-A”的投資評級。預(yù)計公司2011-2013年每股收益為0.76元、1.00元和1.26元，按照10月24日的收盤價20.55元計算，對應(yīng)2011-2013年動態(tài)市盈率分別為27倍、21倍和16倍。我們維持公司“短期-推薦，長期-A”的投資評級。
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