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收入增速略超預期
    公司前三季度收入、凈利潤分別為8.11 億元、0.65 億元，同比分別增長63.86%、43.17%，對應EPS 為0.43 元。。其中Q3 單季度收入、凈利潤分別為2.57 億元、0.23 億元，同比分別增長73.85%、36.93%，對應EPS 為0.15 元。。公司預計11 年凈利潤同比增幅為30%-50%，對應EPS 為0.79-0.91 元。
    費用率高企及所得稅率未調整使得凈利率同比下滑
    公司前三季度綜合毛利率為43.17%，同比增加1.73 個百分點；費用率為31.26%，同比增加1.22 個百分點（其中銷售費用為2.25 億元，同比增長80.62%，銷售費用率亦達到27.78%，同比增加了2.58 個百分點），費用率的高企以及所得稅費用增加（暫按25%計算，若按照高新企業(yè)15%計算，EPS 將增加0.056 元）使得凈利率同比下降了1.35 個百分點，僅為7.83%。Q3 單季度毛利率、凈利率分別為41.78%、8.78%，同比分別下降6.84 個百分點、2.66 個百分點。
    針對應收賬款的增加，公司計提資產減值損失達到649 萬元，同比增長了92.7%。
    加速擴張戰(zhàn)略助收入增長、銷售費用率相應增加
    銷售費用率的增長主要受廣告費及直營終端建設費用增加所致，這與公司上市后加速擴張的戰(zhàn)略相吻合。按照公司規(guī)劃，未來兩年將保持每年500 家店的擴張速度，高于羅萊（新增300 家/年）以及富安娜（新增400 家/年）的擴張速度。
    盈利預測
    維持公司11 年-13 年EPS 分別為0.92 元、1.23 元、1.62 元（假設所得稅率為15%）的盈利預測。受公司加速擴張戰(zhàn)略影響，公司前三季度收入增速大幅高于行業(yè)均值，其中不排除渠道壓貨的影響。但從家紡行業(yè)的前景來看，35%以上的業(yè)績增長仍能持續(xù)，目前股價對應11 年、12 年PE 為32.3X、24.0X，維持“買入”評級。
    風險提示
    房地產成交低迷減少家紡產品需求的風險；國內其他家紡企業(yè)的陸續(xù)上市。