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三季報業(yè)績符合預(yù)期。。公司2011 年1-9 月實現(xiàn)營業(yè)收入5.64 億元，凈利潤1.78 億元，同比增長18%、724%，EPS0.41 元，符合預(yù)告中增長300%以上的預(yù)期；其中三季度實現(xiàn)營業(yè)收入2.54 億元，凈利潤0.54 億元，同比增長78%、4940%，環(huán)比增長59%、5%，單季度EPS0.07 元。。
    主業(yè)仍虧損，羅鉀一期逐步達(dá)產(chǎn)。主業(yè)三季度綜合毛利率7%，虧損約4000 萬元。公司聯(lián)營和合營企業(yè)包括參股20.3%的羅布泊鉀肥和參股25%的開都河水電，前三季度累計貢獻(xiàn)凈利潤2.63 億，三季度單季度貢獻(xiàn)8407 萬元。硫酸鉀出廠價從年初的3350 元/噸溫和攀升到目前3750 元/噸，預(yù)計全年均價在3500元左右,羅鉀2011 年凈利潤16.2 億，貢獻(xiàn)投資收益3.29 億，同比增加2 倍以上；開都河水電全年貢獻(xiàn)投資收益0.18 億左右。
    羅鉀二期已經(jīng)開工。隨著羅鉀一期120 萬噸硫酸鉀產(chǎn)能的逐步達(dá)產(chǎn)，羅鉀二期于今年9 月正式開工建設(shè)60 萬噸硫酸鉀、110 萬噸硫酸鉀鎂肥產(chǎn)能，計劃2015 年建成，預(yù)計將新增收入40 億元，有望新增投資收益4 億元以上。
    首次給予中性評級。我們預(yù)計公司2011-2012 年EPS 為0.62 元、0.71 元。靜態(tài)看鉀肥價格每上漲100 元，增厚公司EPS 0.06 元。首次給予中性評級。