>> 申銀萬國-海螺水泥(600585)三季報持續(xù)高增長187％，業(yè)績符合預(yù)期-111026
| 上傳日期： |
2011/10/26 |
大?。?/td>
| 67KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
王絲語 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
三季報業(yè)績同比增長 187%。。海螺公告前三季度業(yè)績，公司11 年三季度實現(xiàn)收入349.75 億元，同比增長約56%，歸屬母公司凈利潤90.55 億元，同比上漲約187%，折合EPS1.71 元，基本符合我們的預(yù)期1.7 元。。其中三季度單季實現(xiàn)收入126.48 億元，同比增長49.0%，環(huán)比下降2.8%，歸屬母公司收益30.61億元，同比增長124.7%，折合EPS0,58 元。
業(yè)績增長源于淡季噸毛利持續(xù)高位。我們預(yù)計公司三季度水泥銷量約為4050萬噸，盡管三季度為水泥淡季，價格出現(xiàn)下調(diào)，但目前東部市場受企業(yè)配合度依然較高，通過停窯檢修方法抵御淡季效應(yīng)，淡季噸毛利依然高位運行，維持約125 元/噸。四季度作為傳統(tǒng)旺季，雖然受到宏觀緊縮影響，旺度弱于往年，但受益于停窯結(jié)束庫存下降，同時需求環(huán)比略有恢復(fù)，核心市場華東區(qū)域價格企穩(wěn)反彈，江浙滬價格10 月上漲約20-30 元/噸，對企業(yè)四季度盈利起到良好支撐。
公司啟動收購進程，踐行整合兼并擴張方式。公司在建新增產(chǎn)能包括廣元、葵陽5000t/d 以及安徽3 條12000t/d 項目。公司前期收購廣西、陜西水泥總產(chǎn)能1140 萬噸，權(quán)益產(chǎn)能1092 萬噸，按照總資產(chǎn)測算，廣西、陜西建成生產(chǎn)線噸收購價格約為320/310 元/噸，基本與重置成本300-350 元/噸相當(dāng)。收購項目有助于公司進一步提高對陜西、廣西市場控制力。本次收購?fù)瓿蓪⒂欣诠咎岣邔﹃兾?、廣西市場控制力，預(yù)計整合進程將在年底內(nèi)完成，我們預(yù)計公司收購?fù)瓿珊?，可增加產(chǎn)能占其11 年銷量（預(yù)計1.6 億噸）比例約為6.8%。
維持買入評級。我們預(yù)計公司11-13 年盈利為2.4/3/3.4 元，目前股價對應(yīng)11 年P(guān)E 僅為8.3 倍，公司估值具有安全邊際，同時四季度華東市場價格企穩(wěn)，對全年盈利起到良好支撐，維持“買入”評級，未來催化劑為四季度價格企穩(wěn)業(yè)績確定性提高，緊縮政策調(diào)整來市場行業(yè)需求擔(dān)憂減緩。
|
|
