>> 申銀萬國-皖維高新(600063)三季度水泥業(yè)務(wù)盈利環(huán)比回落，公司業(yè)績符合預(yù)期-111026
| 上傳日期： |
2011/10/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性（首次） |
作者： |
周小波 |
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公司三季報符合預(yù)期。。3Q 公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.0 億元（同比增長21.0%，環(huán)比下降6.2%），凈利潤0.23 億元（同比增長303%，環(huán)比下降63%），綜合毛利率14.0%（同比上升2.2%，環(huán)比下降3.5%）。。1-3Q 全面攤薄EPS 0.12 元，同比增長152%，與公司三季度業(yè)績預(yù)增公告一致。
三季度華東水泥價格環(huán)比回落是公司綜合毛利率環(huán)比下滑的主因。11 年上半年，華東地區(qū)水泥需求旺盛，供應(yīng)偏緊，價格維持高位。但三季度以來，安徽地區(qū)水泥價格開始出現(xiàn)回落（三季度均價較二季度約下跌20 元/噸，跌幅約5%），導(dǎo)致公司水泥業(yè)務(wù)盈利能力環(huán)比下滑。1H11 公司水泥業(yè)務(wù)毛利貢獻率超過50%，公司綜合毛利率對水泥銷售價格敏感性高。
公司在本部繼續(xù)積極拓展下游高附加值PVA 產(chǎn)品。本部的PVA 業(yè)務(wù)仍存在較大成本壓力（原煤、電力價格抬升公司生產(chǎn)成本）。公司近年來一直在積極拓展下游高附加值的PVA 產(chǎn)品以轉(zhuǎn)嫁成本壓力，目前本部PVA 超短纖的產(chǎn)能已達到2 萬噸，2 萬噸PVA 超短纖新產(chǎn)能（增發(fā)募投項目之一）預(yù)計將于11 年底到12 年初陸續(xù)投產(chǎn)，項目達產(chǎn)后將進一步提升本部PVA 的深加工比例。
蒙維、廣維PVA 產(chǎn)能投產(chǎn)后將減輕公司的成本壓力。蒙維第一條5 萬噸PVA生產(chǎn)線已于九月底開始試生產(chǎn)，廣維的5 萬噸PVA 產(chǎn)能和蒙維另外的5 萬噸產(chǎn)能預(yù)計將于12 年上半年陸續(xù)開始試車。廣西豐富的生物質(zhì)資源優(yōu)勢和內(nèi)蒙古低廉的能源價格將明顯降低公司PVA 業(yè)務(wù)的平均生產(chǎn)成本。
首次給予“中性“評級。我們預(yù)測公司11-13 EPS 為0.15 元、0.20 元、0.25元，當(dāng)前股價對應(yīng)11PB 2.1 倍，12PE 30 倍，首次給予中性評級。
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