>> 宏源證券-洪濤股份(002325)業(yè)績高成長，增收更增利-111027
| 上傳日期： |
2011/10/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
周蓉姿 |
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訂單增厚及施工加速驅(qū)動收入增速創(chuàng)最高 。。公司專注高端裝飾市場， 在劇院會堂及豪華酒店等代表性細(xì)分領(lǐng)域一直處于領(lǐng)先地位。。不僅如此，2011 年公司順利承接了深圳濱海醫(yī)院（港大深圳醫(yī)院），成功切入新興的高檔醫(yī)院裝飾領(lǐng)域并樹立起良好的口碑效應(yīng)和先發(fā)優(yōu)勢， 進(jìn)一步拓寬了下游應(yīng)用的廣度和深度。由于報告期內(nèi)新簽訂單和上年度結(jié)轉(zhuǎn)訂單的大幅增加以及施工進(jìn)度的加快，公司營業(yè)收入同比增幅達(dá)到52.71%，以絕對優(yōu)勢創(chuàng)2008 年至今的收入增速最高。 伴隨收入的集中確認(rèn)，毛利率同比首現(xiàn)正增長。受施工材料及人工成本上升的影響，公司今年一季度和上半年的綜合毛利率均低于2010 年同期水平。下半年進(jìn)入結(jié)算密集期后，公司前三季度的綜合毛利率為15.83%，同比增長0.36%；凈利率6.64%，同比上漲0.31%。 管控能力提升及超募資金利息共同降低費(fèi)用率。2011 年1-9 月，公司銷售費(fèi)用率為1.94%,同比上漲0.89%；管理費(fèi)用率1.94%，同比減少0.80%；財務(wù)費(fèi)用率-0.71%,同比減少0.16%。綜合來看，1-9 月期間費(fèi)用率3.16%,同比減少0.08%。。 經(jīng)營依舊穩(wěn)健。報告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款同比上漲49.54%,低于營業(yè)收入增幅；預(yù)付賬款激增199.27%，除因加快施工進(jìn)度增加預(yù)付原材料采購款項外，主要系公司支付觀瀾湖職工培訓(xùn)中心購房款所致。 風(fēng)險因素。業(yè)主方資金短缺引發(fā)的回款風(fēng)險、訂單金額縮減風(fēng)險及項目緩建停建風(fēng)險。 盈利預(yù)測及評級。我們略微下調(diào)公司業(yè)績，預(yù)計2011-2013 年EPS 分別為0.652 元、1.09 元和1.496 元，對應(yīng)的動態(tài)PE 分別為35.2 倍和21.0 倍和15.3 倍，維持長期"買入"評級。
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