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    ◆事件：
    公司發(fā)布 3 季報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入13.0 億元，增長(zhǎng)15.5%，凈利潤(rùn)3.03 億，增長(zhǎng)5.95%。。其中，3 季度單季收入增長(zhǎng)35.0%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)51.9%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)9.6%。。
    ◆3 季度經(jīng)營(yíng)情況好于預(yù)期
    我們認(rèn)為公司 3 季度經(jīng)營(yíng)情況好于此前預(yù)期。年初以來(lái)，由于國(guó)內(nèi)主要銀行設(shè)備采購(gòu)?fù)七t，導(dǎo)致了公司上半年收入結(jié)算較少，但進(jìn)入3 季度后，建行、中行、農(nóng)行等單位相繼啟動(dòng)了設(shè)備招標(biāo)，使得公司銷售逐步正?；覀冾A(yù)計(jì)4 季度銷售情況也將較好。在公司銷售收入較快增加和費(fèi)用率下降1.7個(gè)百分點(diǎn)的共同作用下，公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)上升了51.9%，不過(guò)，由于增值稅退稅未執(zhí)行導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)外收入較去年大幅減少，公司凈利潤(rùn)增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于收入與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)。
    ◆未來(lái) 3-5 年公司有望保持20%左右的復(fù)合增長(zhǎng)
    我們認(rèn)為公司未來(lái)凈利潤(rùn)將保持 20%左右的復(fù)合增長(zhǎng)，主要來(lái)源于：1）市場(chǎng)份額提升。公司之前只在四大行中的中行和農(nóng)行中形成了規(guī)?；N售，而建行和工行大約占國(guó)內(nèi)需求的30%左右，隨著相關(guān)市場(chǎng)的逐步突破，公司份額有望由目前的20%上升至30%左右；2）產(chǎn)品線延伸，公司產(chǎn)品將由目前單一的ATM 設(shè)備向清分機(jī)、扎把機(jī)、現(xiàn)金循環(huán)機(jī)等其他現(xiàn)金自助設(shè)備擴(kuò)展；3）自主機(jī)芯的使用，目前公司循環(huán)機(jī)芯應(yīng)用的比例還不高，但隨著客戶接受程度的提高，自助機(jī)芯的使用將有效提升公司盈利能力；4）服務(wù)收入快速增長(zhǎng)，隨著越來(lái)越多的機(jī)器過(guò)保，公司維護(hù)業(yè)務(wù)將由目前的成本中心變?yōu)槔麧?rùn)中心；5）海外市場(chǎng)拓展，公司目前海外戰(zhàn)略推進(jìn)順利，海外業(yè)務(wù)在公司收入中的占比將不斷提高。
    ◆維持買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)30.80 元
    我們下調(diào)公司 2011-2013 年EPS 至1.28 元、1.54 元和1.85 元，復(fù)合增速為20%左右，我們認(rèn)為公司股價(jià)在經(jīng)歷了一輪較大幅度的下跌之后，已具備較好的投資價(jià)值，因此給予買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)30.80 元。