>> 宏源證券-三花股份(002050)業(yè)績基本符合預(yù)期 估值合理-111027
| 上傳日期： |
2011/10/27 |
大?。?/td>
| 487KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
張澤京 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
報告摘要： 業(yè)績基本符合預(yù)期。。2011 年前三季度營業(yè)收入32 億元，同比增長45%；歸屬于上市公司股東凈利潤為2.9 億元，同比增長21%。。由于盈利水平下降，凈利潤增速低于收入增長。盈利水平正常回落，費用有效控制：毛利率23.86%，同比下降2.7 個百分點；由于收入增幅很大且費用控制有效，三大費用率為9.25%，同比減少了1.3 個百分點。凈利率為10.86%，同比下降了2.3 個百分點。 成本上升和衍生工具浮虧導(dǎo)致利潤率下滑。收入高速增長緣于空調(diào)行業(yè)銷量高速增長（前三季度同增25%）和閥門出廠價上漲。毛利率下滑主要緣于各種成本同時上漲。衍生工具浮虧增加了近3000 萬元導(dǎo)致公允價值損失，也是凈利率下降的一個原因。 我們認(rèn)為三花未來基本面無大礙，但增速會放緩。我們預(yù)計未來1 年空調(diào)行業(yè)增速會放緩，導(dǎo)致三花業(yè)績增速正常放緩，但三花的商用閥門等新業(yè)務(wù)將繼續(xù)支持公司平穩(wěn)發(fā)展。 下調(diào)盈利預(yù)測，維持"買入"評級。我們下調(diào)毛利率水平和公允價值變動收益，公司預(yù)計全年凈利潤增速在10-30%。我們預(yù)計三花2011-2013 年EPS 為1.36、1.95、2.57，對應(yīng)今年的PE 為20 倍，未來3 年復(fù)合增長率約為34%，PEG 為0.59。目前公司估值處于合理區(qū)域，維持"買入"評級。 風(fēng)險提示：（1）成本（原材料和人工等）繼續(xù)上升風(fēng)險；（2）人民幣升值影響出口。（3）空調(diào)行業(yè)增速放緩帶來訂單減少。
|
|
