>> 申銀萬國-沃森生物(300142)2011年三季報點(diǎn)評報告-111027
| 上傳日期： |
2011/10/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
婁圣睿 |
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三季度增長放緩：2011年前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入2.95億元，同比增長32%，,實(shí)現(xiàn)凈利潤1.35 億元，同比增長32%，每股收益0.90 元，基本符合我們0.92元的預(yù)期。?？鄢墙?jīng)常性損益后凈利潤1.05億元，每股收益0.70元。。三季度單季公司實(shí)現(xiàn)收入1.15億元，同比增長18%，凈利潤5101 萬元，同比增長12%，每股收益0.34 元。三季度收入利潤增速放緩，主要是中檢所批簽發(fā)工作仍不正常，上年同期基數(shù)較高。
Hib預(yù)灌封收入增長較快：分產(chǎn)品來看，我們預(yù)計前三季度Hib（西林瓶）收入同比增長10%左右；預(yù)計新產(chǎn)品Hib（預(yù)灌封）收入6000-7000萬元，同比大幅增長；預(yù)計流腦AC結(jié)合疫苗收入5000-6000 萬元，增長平穩(wěn)。Hib（預(yù)灌封）定位高端市場，已由市場導(dǎo)入期進(jìn)入快速成長期。
銷售費(fèi)率和管理費(fèi)率同比上升，現(xiàn)金流表現(xiàn)一般：前三季度銷售費(fèi)用率同比上升7.46 個百分點(diǎn)，主要是公司加大了市場推廣和營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)；管理費(fèi)用率同比上升3.45 個百分點(diǎn)，主要是公司增加了研發(fā)投入；財務(wù)費(fèi)用-3240 萬元，主要是公司超募資金較多，賬上現(xiàn)金19.5 億元。每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流-0.04元，主要是應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款較年初增加。
下調(diào)盈利預(yù)測，維持增持評級：考慮到疫苗批簽發(fā)工作的實(shí)際情況、費(fèi)用投入超預(yù)期，我們下調(diào)公司2011-2013 年每股收益至1.39/1.82/2.37元（原預(yù)測為1.50/2.12/2.75 元），同比分別增長35%/31%/30%，對應(yīng)的預(yù)測市盈率分別為39/29/23 倍。公司后續(xù)產(chǎn)品梯隊豐富，ACYW135 多糖流腦疫苗和AC 多糖流腦疫苗即將獲得生產(chǎn)批件；公司生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)較高，新版藥典和新版GMP實(shí)施給公司帶來擴(kuò)大市場份額的契機(jī)；公司超募資金可能用于收購好的企業(yè)和產(chǎn)品，未來業(yè)績還有可能超預(yù)期，我們維持增持評級。
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