>> 東方證券-貴研鉑業(yè)(600459)費用增長過快導致業(yè)績大幅下滑-111027
| 上傳日期： |
2011/10/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
楊寶峰 |
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此報告為加密報告 |
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研究結論：
業(yè)績增長大幅低于預期。。公司1-9月收入同比大幅增長72.5%，但實現(xiàn)基本每股收益0.19 元，同比下降46%，其中三季度單季EPS0.001元，逼近盈虧分水嶺，同比大幅下滑98.5%。。
營業(yè)利潤率持續(xù)走低是原因之一。公司三季度單季營業(yè)利潤率只有5.1%，遠低于二季度單季的8.3%，2010年的8.1%及2009年的11.1%。
營業(yè)利潤率走低可以解釋為貴金屬價格上漲、公司貿易業(yè)務擴大有關，但三季度單季營業(yè)利潤額僅3722萬元，創(chuàng)過去4個季度以來最低，警示公司今年以來注重收入大幅擴張同時，未來應更注重質量提升。
費用持續(xù)快速增長，是壓垮業(yè)績的最后稻草。今年來受收入增長推動，三項費用也迅猛增長。1-9月三項費用合計9539萬元，同比大幅增長70%。三季度單季三費合計3442萬，同比大幅增長65%。三季度營業(yè)利潤下滑+三項費用過快增長，導致業(yè)績逼近盈虧線。
貴金屬二次資源綜合利用產業(yè)化項目有序推進。今年8 月完成定向增發(fā)募集2.73 億元，并于9 月完成向項目實施主體——公司全資子公司易門資源增資2 億元。預計項目2013 年中期投產，建成后將形成年處理3000噸貴金屬二次資源廢料，達到年回收5 噸貴金屬規(guī)模。公司保守預計屆時每年增加公司營業(yè)收入8.3 億元，年平均凈利潤5990 萬元，即增加攤薄后EPS0.38 元。我們認為公司憑借技術優(yōu)勢、原料優(yōu)勢和先發(fā)優(yōu)勢，有望成為國內鉑系金屬二次資源回收整合的領頭羊。
盈利預測和投資評級。根據(jù)公司今年來費用增長率情況及三季報狀況，我們下調公司2011-13年盈利預測為0.31 / 0.51 / 0.95元 （原預測為0.42/0.61/1.01元）?；谫F金屬二次資源回收前景廣闊及公司的領頭羊角色，一旦二次資源回收項目及催化劑擴產項目于2013年建成，預計2013-15年業(yè)績將呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。依然維持公司買入投資評級，目標價25元。
風險因素。國內流動性收縮強于預期；汽車銷售大幅下滑；貴金屬價格大幅下跌。
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