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報(bào)告摘要：
    扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)48%，符合預(yù)期。。公司1-9 月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.3 億元，同比增長(zhǎng)20.6%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)1.34 億元，同比增長(zhǎng)24.1%， EPS為0.41 元。。扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)48%。
    非經(jīng)常性損益主要是去年的投資收益較高。
    治痔類藥物增長(zhǎng)加快。治痔類藥物今年恢復(fù)增長(zhǎng)，前三季度同比增速在15-20%，由于第三終端逐步開(kāi)發(fā)滲透，高毛利的新劑型痔瘡膏占比加大，預(yù)計(jì)全年增速都將處于回升階段。
    藥妝眼部護(hù)理系列預(yù)計(jì)增速不低于70%。公司09 年成功推出八寶眼霜后，又推出三款分別針對(duì)黑眼圈、眼袋、眼紋的眼貼膜，以及清眸代用茶。今年6 月“馬應(yīng)龍眼藥制作技藝”入選國(guó)家級(jí)非物質(zhì)文化遺產(chǎn)名錄，有效推動(dòng)藥妝營(yíng)銷。2010 年藥妝已實(shí)現(xiàn)收入1.35 億元，部分產(chǎn)品已介入商超和護(hù)理用品連鎖店，2011 年又新上市8 個(gè)品種12個(gè)規(guī)格，預(yù)計(jì)全年增速不低于70%。
    肛腸醫(yī)院全國(guó)布局5 家，3 家已實(shí)現(xiàn)盈利。公司08 年介入肛腸醫(yī)院以來(lái)，已擁有5 家連鎖醫(yī)院，目前武漢醫(yī)院、北京醫(yī)院、沈陽(yáng)醫(yī)院已實(shí)現(xiàn)盈利；南京醫(yī)院三季度正式營(yíng)運(yùn)；西安醫(yī)院并購(gòu)協(xié)議已正式簽署。
    肛腸醫(yī)院連鎖經(jīng)營(yíng)初具規(guī)模，盈利能力有望持續(xù)提高。
    維持“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2011～2013 年實(shí)現(xiàn)EPS 為 0.58/0.79/1.02元，對(duì)應(yīng)PE 為34/25/19 倍。公司治痔類藥物今年增速加快，藥妝和連鎖醫(yī)院目前貢獻(xiàn)利潤(rùn)還較小，空間較大，給予明年30 倍PE，則12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)24 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。