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    投資要點(diǎn)：
    公司前三季度業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。。公司2011 前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入517億，營(yíng)業(yè)成本434 億，分別同比增長(zhǎng)17.8%、20.8%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為12.1億，同比下降24.3%，EPS為0.09 元，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。。
    煤價(jià)上漲繼續(xù)壓低公司綜合毛利率。截止到三季度末，公司發(fā)電裝機(jī)容量3370萬千瓦，同比增長(zhǎng)4.1%，公司前三季度完成發(fā)電量1509億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)17.5%。利用小時(shí)達(dá)到4000 小時(shí)，同比上漲約10.3%。但由于煤炭?jī)r(jià)格的上漲，前三季度公司單位燃料成本達(dá)到229 元/千千瓦時(shí)，同比上漲約15%，其中三季度單季為244 元/千千瓦時(shí)，同比上漲約17%。綜合導(dǎo)致公司前三季度綜合毛利率同比下降個(gè)2百分點(diǎn)到16.1%。
    參控股煤礦的逐步投產(chǎn)增厚公司投資收益。公司前三季度投資收益為7.39億元，同比增長(zhǎng)約63%。主要由于塔山煤礦前三季度貢獻(xiàn)約4.75 億元（同比增長(zhǎng)55%）所導(dǎo)致。前三季度公司參股的塔山煤礦和蔚州煤礦原煤產(chǎn)量分別為1750 萬噸、537 萬噸，預(yù)計(jì)全年原煤產(chǎn)量分別為2400 萬噸、700 萬噸。控股的勝利東二煤礦和寶利煤礦前三季度產(chǎn)量分別為741 萬噸、70 萬噸，預(yù)計(jì)全年原煤產(chǎn)量分別為1000 萬噸、100 萬噸。四家參控股煤礦中，僅寶利煤礦產(chǎn)量今年沒能達(dá)到預(yù)期，預(yù)計(jì)12 年寶利煤礦即能達(dá)到規(guī)劃的約250 萬噸產(chǎn)量。
    參控股煤礦的逐步投產(chǎn)，將有效平滑公司業(yè)績(jī)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。