>> 海通證券-亞廈股份(002375)增長提速，回款穩(wěn)定-111027
| 上傳日期： |
2011/10/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
江孔亮 |
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事項：
亞廈股份2011年10月27日發(fā)布2011年三季報。。2011年1-9月公司實現(xiàn)營業(yè)收入50.34億元，同比增長63.86%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.85億，同比增長71.88%；實現(xiàn)攤薄每股收益0.67元。。公司預(yù)計2011年全年歸屬母公司的凈利潤同比增長區(qū)間為50%-90%。
簡要評述： 收入和利潤增速加快，未來增長較有保障。公司保持了較快的增長勢頭，今年3季度單季度收入同比增長74.54%，歸屬母公司的凈利潤同比增長88.26%。其中利潤增速高于收入增速的主要原因是今年公司享受了15%的優(yōu)惠稅率，今年1-9月公司所得稅費用同比下降了2.16%，但由于去年全年稅率已經(jīng)調(diào)整到15%，預(yù)計這一因素會在四季度消失。
期權(quán)費用計入導(dǎo)致三季度費用率提升。銷售費用率為0.97%，同比增加0.17個百分點，管理費用率為2.5%，同比增加0.63個百分點，費用率的提高一方面是因為公司上市后進行規(guī)模擴張，加強了營銷網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，相關(guān)人員的工資及福利費提高較，短期來看費用增長遠(yuǎn)高于收入增長；此外，公司在2011年5月6號完成期權(quán)激勵的授予，相應(yīng)的期權(quán)費用要記入管理費用。我們估計公司在今年3季度計提了1000萬的期權(quán)費，在未來5年大約還需計提1.2億的期權(quán)費用，管理費用率存在一定的壓力。
公司回款情況良好。今年3季度應(yīng)收賬款達33.55億，較期初增長67.25%，基本與收入的增長匹配，表明公司在調(diào)控的背景下有意加強了回款的管理。
投標(biāo)活動和中標(biāo)量依然處于較高水平，后續(xù)項目有望陸續(xù)展開。其它應(yīng)收款較上年末增長114.02%，主要原因是公司支付的工程保證金等大幅增加，表明公司投標(biāo)活動和中標(biāo)量依然處于較高水平。預(yù)收賬款較上年末增長113.27%，主要原因是新開工項目增多，收到的工程備料款相應(yīng)增加較多，后續(xù)項目有望陸續(xù)展開。
盈利預(yù)測及估值。公司目前訂單飽滿，項目的執(zhí)行進展較為順利，收入增長趨勢和回款情況良好，同時考慮到公司已經(jīng)完成了股權(quán)激勵，我們認(rèn)為公司未來繼續(xù)釋放業(yè)績的動力較大。我們略微調(diào)整之前的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2011-2013年的每股收益分別為1.04元、1.63元和2.33元；考慮到公司未來兩年的凈利潤將超過40％的復(fù)合增長，給予公司2012年25倍的動態(tài)市盈率，目標(biāo)價為40.75元。
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