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     2011 年前三季度公司營(yíng)業(yè)收入為2.98 億元，同比增長(zhǎng)18.06%；毛利率為22.27%，同比下降0.86 個(gè)百分點(diǎn)；銷售費(fèi)用率為0.72%，同比提升0.04個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率為6.93%，同比下降0.13 個(gè)百分點(diǎn)；歸屬母公司凈利潤(rùn)為3406.03 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)23.01%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.39 元。。
     第三季度收入增長(zhǎng)較快，預(yù)計(jì)全年收入增幅20%左右。。公司第三季度收入同比增長(zhǎng)36.64%，一方面是由于原材料價(jià)格上漲使得產(chǎn)品銷售價(jià)格相應(yīng)調(diào)高，另一方面因?yàn)樽庸緯x江泰亞在上半年替換部分PU 鞋底生產(chǎn)線來(lái)生產(chǎn)價(jià)格較高的PH 鞋底，從而提高了銷售額。由于受產(chǎn)能限制，公司收入增長(zhǎng)主要依賴于價(jià)格提升及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整；預(yù)計(jì)全年增幅在20%左右。
     毛利率略降；研發(fā)投入較大導(dǎo)致管理費(fèi)用率較高。前三季度公司毛利率下降0.86 個(gè)百分點(diǎn)，主要是由于原材料及人工成本上漲。費(fèi)用方面，由于公司今年繼續(xù)加大對(duì)產(chǎn)品研發(fā)的投入，因而管理費(fèi)用率較高。
     戶外品牌項(xiàng)目有序推進(jìn)中。公司籌劃的品牌戶外鞋的項(xiàng)目已如期進(jìn)展，貨品采購(gòu)也已初步到位，預(yù)計(jì)明年年初產(chǎn)品可正式在網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)上市。由于這是公司首次嘗試品牌運(yùn)營(yíng)，因而采取風(fēng)險(xiǎn)較小的網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)方式，作為對(duì)未來(lái)開拓新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)的嘗試。
     鞋底擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目建設(shè)推遲，產(chǎn)能釋放時(shí)間延后。公司的兩個(gè)2000 萬(wàn)雙鞋底的擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目皆慢于預(yù)期，其中子公司福建泰豐于9 月拍得新的項(xiàng)目用地。
    預(yù)計(jì)產(chǎn)能釋放時(shí)間會(huì)較計(jì)劃有所延后。
     風(fēng)險(xiǎn)提示：投資項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度低于預(yù)期。
     盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)，公司2011-2013 年的EPS 分別為0.51、0.65、0.92元，給予“中性”的投資評(píng)級(jí)。