>> 華泰聯(lián)合-武漢健民(600976)主營業(yè)務帶動成長，長期看好-111026
| 上傳日期： |
2011/10/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李聰 |
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主要業(yè)務醫(yī)藥工業(yè)帶動營業(yè)利潤同比穩(wěn)定增長。。三季度營業(yè)收入3.6 億元，同比降低7.28%，主要原因在于公司調(diào)整戰(zhàn)略布局，利潤貢獻較少的醫(yī)藥商業(yè)下降明顯。。在醫(yī)藥工業(yè)帶動下，三季度實現(xiàn)營業(yè)利潤2978 萬元，同比增加14.81%；歸屬母公司所有者凈利潤2579 萬元，同比增加18.95%，EPS 為0.17 元。
管理層穩(wěn)定，股權激勵表明公司對業(yè)績有信心。公司6 月13 日股權激勵回購股份365099 股，占公司總股本的0.238%。公司以總裁劉勤強為首的五位公司核心高層作為股權激勵對象，在公司業(yè)績快速增長的大背景下，激勵方案有望進一步提升公司的內(nèi)在價值。
中藥材價格回落，公司成本壓力有所緩解。從2010 年下半年開始中藥材價格大幅上漲給公司帶來的巨大成本壓力在2011 年半年報中體現(xiàn)，公司醫(yī)藥工業(yè)成本大幅上漲。隨著國家對中藥材價格調(diào)控，下半年中藥材價格指數(shù)出現(xiàn)明顯回落。公司三季度整體毛利率為24.23%，略微上升。我們認為隨著中藥材價格可能進一步下降，將會在年報中得到進一步體現(xiàn)。
我們長期看好體外牛黃發(fā)展空間。參股公司健民大鵬藥業(yè)獨家生產(chǎn)的體外培育牛黃是我國建國以來獲榮譽最高的一類中藥新藥，體外培育牛黃的出現(xiàn)突破了天然牛黃難以普及的限制，應用領域廣發(fā)。在新版藥典對含牛黃制劑安排標準提高的背景下，以及生活習慣、飲食結構改變帶來的疾病譜轉(zhuǎn)移推動下，我們強烈看好體外培育牛黃的發(fā)展和應用前景，并判斷體外培育牛黃產(chǎn)業(yè)未來有望形成類似于阿膠的獨特產(chǎn)業(yè)鏈，并將進入快速發(fā)展時期。
維持公司的“買入”評級。我們預計公司2011～2013 年EPS 為0.63、0.88 和1.04 元，不排除業(yè)績超預期可能。考慮公司發(fā)展情況和體外牛黃產(chǎn)業(yè)廣闊前景，我們認為公司價值被低估，維持對公司的“買入”評級。
風險提示：中藥材價格持續(xù)上漲；體外培育牛黃產(chǎn)業(yè)推進慢于預期。
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