>> 東北證券-建研集團(tuán)(002398)三季報點(diǎn)評：盈利表現(xiàn)好于預(yù)期-111026
| 上傳日期： |
2011/10/28 |
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來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
解文杰 |
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投資要點(diǎn)：
前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.82 億元，同比增長78.11%；歸屬于上市公司股東的凈利潤8962.64 萬元，同比增長147.60%；每股收益0.57元，同比增長67.65%。。同時公司預(yù)計2011 年歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增幅為100%-130%。。
三季度延續(xù)業(yè)績高增長態(tài)勢。第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入2.50 億元，同比增長62.44%，環(huán)比增長2.04%，實現(xiàn)凈利潤3650.61 萬元，同比增長188.72%，環(huán)比增長8.92%。業(yè)績快速增長主要是公司主營業(yè)務(wù)混凝土外加劑銷售收入大幅上升，建設(shè)綜合技術(shù)服務(wù)和商品混凝土的銷售收入也有一定幅度的增長。
受益原材料價格下跌，毛利率提升明顯，盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)。公司前三季度毛利率為28.61%，同比提升4.6 個百分點(diǎn)；其中第三季度毛利率為30.56%，同比增長7.04 個百分點(diǎn)，環(huán)比上升2.05 個百分點(diǎn)。期間費(fèi)用率同比下降0.37 個百分點(diǎn)。銷售費(fèi)用同增136.57%；管理費(fèi)用同增長49.9%；財務(wù)費(fèi)用同比減少653 萬元。
我們認(rèn)為國內(nèi)三代減水劑的使用比例總體還是偏低，而且三代在性能和成本優(yōu)勢方面日益明顯，未來對二代的替代進(jìn)程有望持續(xù)。公司將抓住在三代減水劑方面的先發(fā)優(yōu)勢，計劃在現(xiàn)有基礎(chǔ)上繼續(xù)尋找合適的區(qū)域和時機(jī)進(jìn)行穩(wěn)步擴(kuò)張，擴(kuò)大競爭優(yōu)勢。
我們在前期一直反復(fù)重申的觀點(diǎn)：1、隨著“跨區(qū)域、跨領(lǐng)域”布局的逐步推進(jìn)，特別是三代減水劑產(chǎn)能的逐步釋放，公司的收入和盈利能力將迎來中長期的提升過程；2、2010 年是公司的毛利率低點(diǎn)和業(yè)績低點(diǎn)，2011 年業(yè)績同比將有較大的提升幅度，目前來看，已經(jīng)逐步得到市場的驗證和確認(rèn)。上調(diào)公司2011 年每股收益0.80 元、2012 年每股收益1.10元，目前股價對應(yīng)PE 分別為25.0x、18.2x，維持公司“推薦”評級。
風(fēng)險提示：募投項目效益不達(dá)預(yù)期；原材料價格大幅度大漲。
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