>> 銀河證券-新民科技(002127)差別化FDY長絲龍頭 -111023
| 上傳日期： |
2011/10/28 |
大小： |
892KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
推薦 |
作者： |
裘孝鋒，王強 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
FDY 龍頭：產(chǎn)能擴張進(jìn)入快車道
公司主營差別化FDY 滌綸長絲、絲綢和仿絲綢面料以及印染加工；FDY 老權(quán)益產(chǎn)能約6 萬噸，增發(fā)的20 萬噸差別化FDY 長絲已于今年9 月滿產(chǎn)；后續(xù)30 萬噸熔體直紡長絲定位做精品，將分別是10 萬噸陽離子和20 萬噸超細(xì)旦，先配20 萬噸紡絲其余10 萬噸切片將于明年9 月滿產(chǎn)；公司權(quán)益產(chǎn)能從去年的6 萬噸到現(xiàn)在的26萬噸、明后年的56 萬噸，成為差別化FDY 的龍頭，產(chǎn)能增加9 倍。。
滌綸長絲下游需求穩(wěn)定增長、產(chǎn)能擴張受明顯約束
國內(nèi)滌綸長絲高端卷繞設(shè)備受制于德日2 家設(shè)備商的供給限制，這有利于滌綸長絲產(chǎn)能的有序投放；德日2 家設(shè)備商的80%產(chǎn)能供給中國，將為國內(nèi)提供新增產(chǎn)能在200-250 萬噸；正如我們之前預(yù)期的那樣，國內(nèi)產(chǎn)能擴張?zhí)鞎媾R進(jìn)口設(shè)備延期交貨而產(chǎn)能投放延后的情況，這在今年三季度已有所體現(xiàn)，同時，滌綸長絲下游需求的多元化，除了傳統(tǒng)紡織服裝業(yè)，不斷向家紡和工業(yè)紡織用品拓展，將使滌綸長絲下游需求的增長穩(wěn)中有升；我們預(yù)計未來幾年滌綸長絲消費維持15%以上的增速將基本消化新增產(chǎn)能。。
公司瞄準(zhǔn)差別化發(fā)展方向，全消光產(chǎn)品領(lǐng)先、有意進(jìn)軍天絲公司擁有國內(nèi)唯一一套直熔全消光FDY，目前26 萬噸產(chǎn)能中全消光產(chǎn)品約7 萬噸。全消光FDY 原料成本比普通半消光高800 元/噸，但售價高3000 元，毛利率20-25%，而半消光只有12-15%。
另外，公司還有意進(jìn)軍天絲項目。
公司產(chǎn)能釋放正當(dāng)時、業(yè)績迎拐點
公司2 季度為20 萬噸產(chǎn)能投產(chǎn)而采購了較多高位PTA 原料，而上半年FDY 由于集中產(chǎn)能投放較多而盈利較差，2 季度效益最差；隨著新產(chǎn)能調(diào)試完畢，下半年FDY 相對旺季，公司業(yè)績迎來拐點。
我們預(yù)計公司2011-2013 年EPS 為0.28、0.80 和1.09 元，維持“推薦”評級，給予2012 年15 倍PE，目標(biāo)價值區(qū)間10-12 元。
|
|
