>> 中信建投-羚銳制藥(600285)三季報點(diǎn)評-111028
| 上傳日期： |
2011/10/28 |
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增持(首次) |
作者： |
羅樨 |
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公司公布前三季度業(yè)績公告
2011 年1-9 月份公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.42 億元，同比增長
21.80%，歸屬母公司凈利潤2654.07 萬元，同比增長7.66%?！尽?。
主業(yè)利潤季度環(huán)比大幅提升
扣非后公司前三季度盈利為1012.47 萬元，單季度盈利499.24萬元，環(huán)比大幅增加，遠(yuǎn)高于前兩季僅200 多萬的水平?！尽俊Ｎ磥戆殡S公司營銷改革主要產(chǎn)品市場需求有望持續(xù)保持較快增長。
資產(chǎn)減值損失高位后將回落
公司資產(chǎn)減值損失近兩年一直高達(dá)千萬元水平，而目前應(yīng)收帳款計提已經(jīng)完成較大部分，考慮尚有可收回款項，預(yù)計明年后資產(chǎn)減值損失將顯著下降，從而減少對凈利潤的侵蝕。
口服劑增長迅速
利潤貢獻(xiàn)的主要力量我們預(yù)計在于口服劑品種的增長，上半年同比增長80%。樣本醫(yī)院數(shù)據(jù)顯示，主要口服劑產(chǎn)品之一的培元通腦膠囊過去兩年臨床用藥需求分別增長199.7%和155.9%，從已經(jīng)公布的各省中標(biāo)價格來看，該品種均在50 元以上且基本保持一致，說明公司在價格管控上已經(jīng)取得相當(dāng)成效。另一主要品種丹鹿通督片作為市場上唯一的明確以腰椎管狹窄為適應(yīng)癥地產(chǎn)品具有較好的市場定位優(yōu)勢。
貼劑煥發(fā)新春
貼劑產(chǎn)品公司堅持以自有隊伍銷售，今年開始的“全程管控”使得渠道價格得以穩(wěn)定，保證了利潤空間，提高了終端銷售積極性。預(yù)計三季度貼劑產(chǎn)品延續(xù)了中期將近30%的增長。而相對2007 年產(chǎn)品銷售情況，目前主力產(chǎn)品通絡(luò)祛痛膏銷售額僅為當(dāng)時的一半，還有較大恢復(fù)性增長空間，未來3 年有望保持20%的增速。此外，市場一直所關(guān)注的芬太尼產(chǎn)品獲批后將為公司透皮業(yè)務(wù)的發(fā)展注入新的動力。
盈利預(yù)測和評級
暫不計算增發(fā)攤薄，預(yù)計公司2011~2013 年EPS 分別為0.17、0.27 和0.37 元。考慮公司正處經(jīng)營拐點(diǎn)期，未來業(yè)績有較大超預(yù)期可能，以及芬太尼獲批后帶來的效益提升，看好公司長期發(fā)展，給予12 個月目標(biāo)價13.5 元，增持評級
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